反弹窗口进一步开启

　　近期政策边际改善信号持续加码。7月20日“一行两会”发布资管新规细则以及理财新规，相关措施明显超出市场预期；7月23日管理层召开会议，进一步明确了下半年货币政策、财政政策趋向改善的基调；7月23日央行通过MLF操作投放货币5020亿元，是MLF问世以来的最高投放量，按全口径计算当日净投放3320亿元。最近两个月央行多次通过MLF向市场释放流动性，其中6月份累计达到4035亿，7月份到目前为止已经投放了6905亿元。

　　对于近期的政策改善预期持续提升，我们认为投资者不必过于担忧。首先，此次政策预期提升并不影响去杠杆政策的进一步推进。其次，此次政策边际改善并不影响房地产调控长效机制的逐步形成。

　　从之前政策预期提升促使的反弹行情来看，2008年是通信、计算机等TMT行业率先展开反弹；2012年底是金融板块率先反弹，之后周期板块表现最优；2013年7月开启的反弹行情以创业板指为代表的成长风格占优；2016年初的反弹行情初期周期股领涨，后期成长板块走强。当前来看，由于政策预期边际改善，但具体的政策落地仍然需要时间，短期以钢铁、建筑建材为主的基建产业链存在博弈机会。成长股作为后续扩大内需的主要方向，在产业政策支持下有望在此轮反弹行情中收益更大。

　　总体来看，政策预期提升支撑反弹窗口进一步开启，短期基建产业链(钢铁、建筑建材、化工)以及大金融板块(银行、券商)存在博弈机会。