泰豪科技(600590)
——2015 年业绩反转，智能电网&军工电子“双轮驱动”

2014年公司战略转变，聚焦发展核心优势产品，剥离亏损业务，2015年业绩反转。2013年前9大控股子公司为母公司贡献净利润约为1.77亿元，但亏损的前4大控股子公司净利润亏损额约为0.8亿，直接导致 2013 年公司净利润大幅负增长。2014
年，公司开始实施“聚焦”战略，逐渐剥离不良资产，发展核心优势产品，我们预计被剥离的公司 2014 年全部亏损超过1亿元。 2015年轻装上阵，业绩随着公司战略的实施，实现反转。
  智能电网、军工电子双轮驱动。根据公司2014年半年报，智能电网业务营业收入从去年同期6,667.4万元增长到42,034.26万元，同比增长530%。公司装备信息产品在军用方舱、火炮、雷达以及军用空调系统等领域具备特殊垄断性，上市以来保持了27.3%的年均复合增长率。我们预期随着国家在智能电网建设的进一步投入以及新世纪中国军费开支不断增加的过程中，公司的两项重点业务必将继续维持高速增长。
  引入战略投资者和增资清华泰豪微电机，未来有望实现资产整合，想象空间巨大。2014年10月14公司公告非公开发行股票，引入海外控股、南京传略、南京瑞森和硅谷天堂战略投资者；同时，在 9月22日公告增资9000万到全资子公司江西清华泰豪微电机有限公司使其成为军工产业的整合平台，其中公司军工团队增资1000万。我们通过对公司2014年的所有行为（剥离资产、引入战投、增资军工企业等）进行分析，预计未来存在资产整合的可能性，想象空间巨大。
  首次覆盖，给予买入评级。不考虑未来资产整合对公司业绩的影响，预计14-16年的EPS分别为0.06,0.27，0.36，目前价格对应14-16年PE为179.5X，39.6X，29.8X。考虑公司明年处于业绩拐点，加上明年存在资产整合的可能性，股价弹性非常大。首次覆盖，给予买入评级。
  核心假定的风险：1）定增未通过；2）被担保企业大幅亏损破产