安洁科技 (002635)
——业绩符合预期，并购 Supernova 被低估重申买入评级

由于2014年公司经历战略转型的阵痛，我们调整公司14-16
年盈利预测自1.19元、1.78元、2.52元至 0.72元，0.95元，1.22元。公司计划并购的新加坡Supernova2013年净利润1.07亿，我们保守假设该标的保持每年20%净利润增长，在考虑最大摊薄的情况下，公司备考盈利预测为1.24元，1.57元，1.95元，对应市盈率为 27X，21.4X，17.2X。我们认为考虑到公司 15 年重回增长以及并购标的在汽车电子上的资源优势，公司合理估值水平为15年30倍，对应目标价为47.1元。
  三季报符合预期。公司前三季度营收4.49亿，同比增长10.13%，归属上市公司股东净利润8965万，同比下滑14.42%，基本EPS为0.50元，处于预告的-20%到10%区间范围内，接近我们预测的-10%水平。
  三季度盈利能力遭遇压力。公司三季度营收1.66亿，同比增长 24.8%，环比增长19.6%，毛利率29.7%，同比去年同期下降4.4%，环比上一季度下降3.9%。由于公司在三季度面临到新旧产品切换，特别是产品品类切换，对公司经营效率，成本控制，生产管理都带来较大的压力，盈利能力跌至近几年的最低点。
  四季度受惠3iPad Air2/Mini3 新品效应。随着iPadAir2/Mini3在四季度发布并销售，公司也顺利完成了从旧品类到新品类的切换。我们预计公司可望在四季度受益于新品驱动，盈利能力也将稳步回升。15年1季度客户更多新品量产将成为重要发展动能。
 并购Supernova影响被低估。公司计划定增融资约8.2亿收购新加坡supernova公司。标的公司2013年净利润1.07亿元，主要业务方向为（30%）汽车电子产品，主要客户为国际汽车电子龙头博世，（60%）硬盘金属结构件，主要客户为硬盘龙头希捷。并购Supernova将为公司带来明确的业绩增长，同时汽车电子业务极具发展潜力，可以与公司正在布局的新能源汽车电池材料产业形成合力，有利于公司汽车电子战略的实施。