备兑开仓六要诀

首先，投资者选取的股票是满意的标的股票或ETF。

这主要是因为备兑卖出认购期权的投资和风险主要取决于标的本身，因此，运用备兑卖出认购期权策略的前提是投资者愿意持有标的，并且看好标的走势，即投资者预期在卖出期权的到期日，标的股票或ETF不会有大的下跌。

其次，选择波动适中的股票。

最好选波动适中的股票作为备兑期权标的。如果股票波动大，虽然期权的价格会高些，收取的期权权利金多，但波动大意味着较大风险：如果涨幅较高（超出行权价），卖出的认购期权被行权，需按行权价卖出股票，不能享有股票更多上涨带来的收益；如果下跌，备兑策略仅提供了有限的保护（期权权利金），将仍有损失。如果股票波动较低，则卖出认购期权的权利金收入也将较小。

第三，选择平值或轻度虚值的期权合约。

深度实值的期权，到期时被行权的可能性大，期权的时间价值相对较小，备兑投资的收益也相对较小；深度虚值期权的权利金则较小。因而最好选择平值或适度虚值的合约。在到期时间选择上，由于近月合约的时间价值流逝最快，因而卖出近月合约的收益也相对较高。

期权合约的流动性也是需考虑的因素。一般而言，近月的平值或适度虚值的合约流动性也相对较好。

第四，在给定价位愿意出售股票或ETF，做好被行权的心理准备。

由于备兑开仓投资者是卖出认购期权，因此在到期日投资者是有卖出标的的义务，投资者在做备兑开仓时就要意识到自己是愿意以行权价来卖出标的。如果投资者已经做好这种心理准备，那么当股票上涨，卖出的认购期权被指派的话，投资者就不会感到焦虑。事实上，出售股票应该被视为正面的事件，因为这意味着或有行权回报也就是最大回报已经获得。

第五，备兑卖出认购期权的收益率是投资者可以接受的。

投资者要学会计算出不同备兑开仓策略的静态收益率和或有行权收益率，然后比较资金成本或者说机会成本，当回报率被自己所接受或者认可的时候，则可考虑进行备兑开仓。

第六，要及时补券。

当标的股票分红送配等事件发生时，交易所会对相应期权合约进行调整，合约单位会发生变化，备兑开仓后应留意相关公告，检查自己是否仍满足备兑条件，标的券不足的，及时补足，以免影响投资策略的实施。

例如，假设期权合约单位为1000，标的股票收盘价为10元，配股比例为0.2，配股价格为8元，则新的合约单位变为1000×〔10×1.2〕/[10+8×0.2]=1034,这时，你卖出的每一份备兑合约需增加34股标的股票，同时要及时进行补充备兑证券锁定指令。

除了上述6个要诀，我们还要提醒投资者在使用备兑开仓策略时注意成本的考虑。备兑卖出认购期权涉及到最初购买股票的佣金，卖出认购期权的佣金；或有行权的回报涉及到期期权行权和股票出售的成本。这些成本有可能会影响投资者的实际投资收益率。

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