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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

四季度业绩超预期；加大投入打造生活服务全平台—— 58.COM (WUBA:US)

分析师：盛紫薇

投资建议：估值不便宜，但发展潜力巨大。我们预计15年non-GAAP亏损2140万美金，16年non-GAAP利润5600万，2017年1.58亿。维持目标价54美金。短期加大投入导致短期利润受压制，因此估值较高；但我们长期看好公司在传统分类信息领域的竞争优势、以及未来O2O业务商用化前景，维持买入评级。

催化剂：O2O业务发展快于预期；房地产市场复苏好于预期；行业整合带来市场份额提升；季报业绩好于预期

风险：收入增速不及预期

业绩超预期。58同城公布四季度业绩。四季度营收同比增长77.2%至8020万美金（vs.我们预期为7700万）；受益于强劲的网络营销收入增长（+113.2% YoY）和会员费收入增长（+53.0% YoY，付费商家数量+53.9% YoY至60.5万）。毛利率相对稳定在94.3%（vs.我们预期为94.5% YoY）。由于较高的营销费用（+149.3% YoY）和研发费用（+96.5% YoY），录得运营亏损530万美金（好于我们预期的800万，主要由于研发费用指出低于预期）；运营亏损主要由于公司加大市场营销力度以及对58到家服务的推广所致。Non-GAAP净利润约320万美金（好于我们预期的170万亏损，主要由于较高的投资收益）。移动端贡献了六成的用户流量。管理层预计一季度收入将同比增长70.0-74.1%至8200-8400万美金。

2015年分类信息行业竞争加剧。自去年年中随着赶紧新一轮融资完成，市场竞争逐渐加剧，预计将延续至2015年。58同城已从四季度起加大营销团队扩张和市场推广力度、以及移动平台建设。预计15年，房产信息、招聘仍将是市场竞争焦点。我们认为在线分类信息行业是一个赢者通吃的行业，看好58同城将受益于行业整合（充沛的现金以及和腾讯的战略合作关系）；尽管短期公司的盈利能力将受入加大的影响。

多品类平台策略，以满足不同用户的不同需求、提高平台的用户粘性。O2O方面，58到家今年将陆续上线不同服务，重点仍是已有的三大服务（家政、搬家和美甲）、同时积极和垂直O2O平台合作，将更多服务接入58到家平台。房产信息方面，收购安居客让58同城的房产信息服务由二手房、租房拓展至新房；入股在线家装服务平台土巴兔，更是完善了房产信息平台布局。汽车相关服务上，58收购了驾校一点通（全国最大的驾考平台），投资了e代驾（领先的代驾app）、273.com（领先的二手车交易平台）、宝驾租车（P2P租车平台）和卓杰行（二手车拍卖网），同时内部孵化了58陪练业务以及二手车交易信息服务，完善其在汽车O2O领域的布局。 O2O业务需要强大的资金支持前期用户获取，同时更需要强大的线下资源整合能力。58凭借多年分类信息网站运营经验和线下经验积累，以及丰富的资金资源优势，将在激烈的竞争中生存或逐渐壮大。

详见《四季度业绩超预期；加大投入打造生活服务全平台 —— 58.COM (WUBA:US)》

迈向一体化的节能龙头，首次覆盖买入评级  —— 同方泰德(1206:HK)

分析师：叶戎

投资建议：首次覆盖给予买入评级根据中国EMC市场的高速增长的前景和同方泰德通过自身核心竞争力不断提高的市场地位，我们预测同方泰德2014-2017的净利润复合增长率的为35%。我们通过DCF估值得到的目标价格（见报告），对应14倍2015市盈率，相对目前股价具有上行空间（见报告）。因此，我们首次覆盖给予买入评级。

逻辑和与大众不同：

爆发增长的建筑能源合同管理市场中国经济的高能耗，重污染以及国家能源安全问题引起了中国政府对节能环保问题的关注与投入，从而成为了能源管理合同（EMC）市场的驱动力。中国前瞻性产业研究院（中国一家注重于新兴研究研究的机构）的研究表明，中国的EMC市场的总项目投资将会从2014的900亿人民币快速增加到了2020年的18,570亿人民币，相当于今后6年复合增长率为14%。作为行业龙头，同方泰德将成为节能行业高速增长的关键受益者。

同方泰德将成为节能服务行业的龙头型综合服务商同方泰德是中国本土的建筑节能的龙头企业，其业务覆盖范围以及延展到了工业节能和城市节能服务。我们预计同方泰德将受益于建筑EMC市场在“十三五”计划（2016-2020）爆发式增长5-7倍（对比“十二五“计划2011-2015）。我们也期待同方泰德的母公司清华同方（TTF，600100:CH）在未来有更多的节能相关的资产注入帮助其补充完整节能服务的价值链：其中包括能源生产，传输，消费。为公司盈利增长提供额外的驱动力。

技术优势，强大的资源网和高效管理为三大核心竞争力我们认为母公司清华同方是清华大学（中国最优秀的理工科大学）的产业孵化器。他们不仅仅帮助同方泰德建立强大的人脉资源和品牌认知度，更通过强大的技术研发能力帮助公司提高了行业竞争的技术壁垒，形成竞争对手无法复制的优势。同时，公司拥有比较完善的股权激励机制，管理层持有约9%的公司股权以，公司股票期权涉及股份约占总股本约11%。在我们看来，该激励机制使得管理层利益和股东利益保持一致，减少代理成本，提高公司治理能力和执行能力。

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