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昨天巴菲特2015年致股东的信发出后，国内一些机构翻译的很快，我在这里感谢他们的辛勤劳动。我仔细读了这封致股东的信，写一点感想与读者您分享。

股东利益至上的理念贯穿整封信，什么时候中国的公司会做到股东利益至上？

读这封信，最大的感慨是股东利益始终被巴菲特放在第一位。在过去50年中，巴菲特执掌的伯克希尔公司股票的每股账面价值由19美元增长至146,186美元。年复合增长率为19.4%。即使已经让自己的很多股东成为亿万富翁，巴菲特和芒格依旧兢兢业业，不敢有丝毫懈怠，在他们心目中，最重要的就是信托责任，股东利益至上。无论是对待大股东还是对待小股东，对巴菲特和芒格来说，维护他们的利益就是维护自己的利益，他们责无旁贷。这种与股东之间签订的契约精神，是支撑巴菲特和芒格奋勇前行的真正动力。“伯克希尔的特别之处还要归功于另一群拥有投票权的人，那就是伯克希尔的股东。如果我不向他们致以敬意，那就是失职。”

中国有很多企业想学巴菲特，但是巴菲特心目中的股东利益至上的理念，他们有吗？我观察下来，没有。中国的企业，大多不重视股东的利益，更不用说小股东的利益。大名鼎鼎的阿里巴巴公司，宣扬的是客户第一，员工第二，股东第三。

巴菲特庆幸生在美国，选择也是做多美国。什么时候中国的企业家会说：庆幸自己生在中国？

押注美国几乎每次在巴菲特致股东的信中都会提及，今年在写给股东的信中，巴菲特这样写道：

“在1965年Buffett Partnership Ltd收购并控股伯克希尔之后，这种押注就屡见不鲜。查理和我总是对美国经济繁荣前景“打赌”，尽管这种繁荣几乎是板上钉钉的事。事实上，在美国238年的历史上，那些看空的人谁最终受益了？如果将现在的美国和1776年的美国相比，你肯定也无法相信自己的眼睛。在我所经历的年代中，美国的人均产出已经翻了六倍。我的父母辈在1930年代的时候做梦也无法想象到我会经历什么。虽然许多人指责美国有这样那样的问题，但是我从没有见过谁希望从美国移民出去。(如果有人愿意那么做的话，我愿意出钱给他们买一张离开的单程票)”

中国的企业家现在已经成为社会的中坚力量，但是很少听到有人发自内心地说，我庆幸生在中国，我也选择一直做多中国，这到底是什么原因呢？什么时候，中国的企业家能大声说一句：我庆幸出生在中国。或许，那个时候，投资在中国才有希望。因为如果企业家把身家性命都押在自己出生的这个国度里，却没有这样的自信。又如何能够让投资者甚至股东，确信值得投资这家企业呢？

在投资的思维模式上，巴菲特告诉我们：宁为碎玉，不为全瓦。这告诉我们投资好公司有多么重要。这句话与芒格倡导的那句话：股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好，异曲同工。

美国运通、可口可乐、富国银行、IBM,每一家都称得上是伟大的企业。

巴菲特评价道：这四家公司业务出众，管理团队既有天赋，又注重股东利益。在伯克希尔，我们更希望拥有一家好公司的部分非控制性股权，而不是拥有一家二流公司100%的股权。宁选“碎玉”，不要“全瓦”。

美国银行也是巴菲特和芒格看中的好生意。巴菲特写道：伯克希尔还有一个主要的股权投资并未计入上表:我们在2021年九月以前任何时间都可以以50亿美元的价格买入7亿股美国银行的股票。在去年年末，这些股票市值是125亿美元。我们可能会在我们的期权过期日之前才行权。同时，我们的投资者必须意识到，美国银行实质上是我们的第四大股权投资，并且是我们极为重视的一个投资。

在好公司当中，有一个行业，称得上是伟大的行业，那就是保险行业。对保险的重视，体现在每一次巴菲特给股东写的信中。每次巴菲特致股东的信，都会花大篇幅讨论保险行业，保险行业的浮存金，是巴菲特用来投资的重要资金来源。换个角度，我们其实也应意识到，保险行业，确实是特别值得我们关注的投资领域，因为这个行业的商业模式，非常独特。因为这个行业，非常独特，是一门好生意。”

即使你只买入巴菲特持有的好公司，你也会赚钱，但为什么很少有人这么做呢？根源在于下面这一点。

波动和风险不是一回事，如果你能够长期持有一家好公司，拉长时间以后，比如说是十年，公司的内在价值将与股票价格趋于一致。这样，波动就不是风险，那为啥大多数人还要恐惧市场波动呢？

这一点巴菲特写得太好了，关于市场波动与风险，读了他的信如果你还没有理解，我也不知道如何再解释了。

“相对于现金而言，股票波动性总是更大。但长期来看，以货币为基础的投资工具，要比一个分散的股票投资组合风险要高的多。当然，这个投资组合是所需要的管理费和手续费不能太高。在商学院里，很少有人教授这一观点。商学院多半将波动性和风险划等号。虽然这种书生气的假设让教学更容易，但这是错的：波动性和风险不是一回事。一些流行的公式，将学生和投资者领入歧途。”

当然，你在运用资金投资的时候，要看你的资金是怎么来的，不要是短期资金或者凭借杠杆借来的资金。如果你对资金有短期需求，那你应保留存款，不应投入股票市场。因为这个时候，或者说短期来说，市场波动就是你的风险，但是长期来说，市场波动不等于风险。

巴菲特认为，如果投资者害怕风险，反而会去做一些高风险的事情。他写道：“投资者本身的行为可能会让持有股票变成某种高风险行为，许多人都有这个问题。积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱做投资，这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。如果你一直持有的话就不会有这些风险。投资者不应该用借来的钱投资，因为市场中任何时候都有可能发生意想不到的事情。没有经济学家、顾问、电视评论员--当然包括我和查理--能告诉你高风险事件什么时候发生。所谓的预测家能填满你的耳朵，但是永远不能填满你的钱包。”

一封信读完，最大的感慨还是，我们虽然建立了股票市场，却并没有与股票市场相伴相随的文化基因，这让我们的股票市场，成了一个四不像。