[主持人] 国家统计局数据显示，今年1月全国居民消费价格指数同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，创下61个月新低。您怎么看？

　　[杨远昌]好的，物价上涨压力持续放缓和国际大宗商品波动趋势是一致的，1月份全球大宗商品继续承压，除了原油保持低迷，一月份另一个大品种铜也暴跌，而波罗的海干散货指数也屡创新低。实际上过去半年我一直在看空大宗商品，每周都在强调多看少动控制风险。当然在大宗商品大幅下跌后出现一些反弹也属正常，包括近一二周原油也出现了一些反弹，但整体来看，我不认为大宗商品春天已来临，这就如同过去半年我看空大宗商品的道理一样，大宗商品走势对于经济波动非常敏感，尤其是在我国宏观经济整体企稳之前，大宗商品难以出现实质性行情，大宗商品目前依然是短期反弹为主，而不是反转。

　　但这并不代表我们需要无限等待，相反我认为等待的时间反而清晰了，这和我半年前态度是不一样的，半年前我对大宗商品不会有任何关注，因为你不知道大宗商品要跌多久，但你知道跌幅会很大，所以在这种情况下简单的离场观望就是最好的交易选择，但随着大宗商品暴跌，一些问题开始变得清晰，也就是说大宗商品之前暴跌反应客观事实，那么在各方认识到这一点后，我们需要放大人的主观能动性，也就是说宏观调控节奏会改变这一进程，而在大宗商品暴跌之前，我看不到这个节奏何时改变，但已出现暴跌后，在经济波动变成明牌后，宏观调控节奏变化最少有了时间表，而这种时间表就是我们可以利用并发挥的地方。

　　更具体说，我想强调的是大宗商品黎明前仍有黑暗。还会有一跌，而这个跌幅度越大，大宗商品离春天也就越近，因为这个时候宏观调控节奏会发生改变，所以当前来说我们不是无限等待，而是在等大宗商品最后一跌，然后我会吹起多头冲锋号。既然作战计划已制订，那么接下来每天我要观察是否有外力修正我们的计划，首先从宏观调控的节奏方面来分析。

　　[主持人]中国人民银行近日宣布在全国推广分支机构常备借贷便利。您怎么看？

　　[杨远昌]好的，央行自去年11月降息以及近期降准之后，货币政策继续呈现宽松，但有一个问题，在货币呈现宽松的状况下，实体经济目前仍没有实质性企稳状态，相反经济继续呈现低迷，比如此前公布的1月制造业采购经理指数为49.8%，比上月下降0.3个百分点。因此现在有二种声音存在，一是降息降准并不能起到立竿见影的作用，二、经济低迷但股市去年下半年火爆，所以股市不是经济的晴雨表。

　　我认为这二种声音都忽视了基本的因果关系，比如股市去年下半年一开始的火爆如果归结于经济好转，自然你会认为股市和经济波动没有关系，但股市去年下半年一开始我们就强调这不是经济好转因素导致的，是2013年钱荒埋下的种子，是宏观调控在经历淡定与不淡定的转换后，也就是宏观调控节奏转变后，这使得股市一开始被低估然后转为高估，也就是说在这一年半的时间里，虽然经济整体出现放缓，但放缓幅度不大，这种情况下，宏观调控节奏的变化被放大，从而使得股市先经历了去年初的调整，再到去年下半年的火爆，本质上这种波动反应的是宏观调控自我修正。因此如果你有了股市上涨的这样的因果判断，你就知道股市的走强是阶段性走强而不是一个大的反转的开始，同时这依然离不开这期间经济放缓有限这样一个基本环境，而经济放缓如呈现加速，宏观调控微幅的自我修正将不起作用，股市经济晴雨表功能实际是依然很健全。

　　如果这个逻辑存在，那么针对降息降准并不能起到立竿见影的作用也好解释，实际上去年11底央行降息后，我曾经说过一个观点，当一个人好不容易下了决心做一件事，但又害怕出现不良后果，那么这个人在做了了一点点后，这个人就会更大胆。所以当时我强调刺激政策会不断的有，而且当时我分析这个大胆的级别，是断断续续，而不是一步到位的，所以我们看到降息之后没有一步到位而只是降准甚至是全国推广分支机构常备借贷便利。所以你看一个没有完整的配套的计划很难发挥作用，这并不是说降息降准没有作用，而是我们二个月前说的这个大胆的级别是断断续续，而不是一步到位的。

　　至于为什么不是一步到位而是断断续续，二个月前我分析过，这涉及到了另外一个舞台，大洋彼岸突然开始变得重要。实际上美联储此前终止量化宽松政策是因为看清楚了市场的需要，市场需要已经不是刺激政策，需要的是对过去几年牛市的总结，也就是联储会按计划退出以往的刺激政策，从而让投资者相信肢解困难与阶段性困难不大两者的共存会有一个终结的时候，也就说从一开始的刺激政策就有了退出的计划，而这就注定了是一个好计划，正是这样的期待，给了过去几年全球金融市场走牛的信心，我想这才是市场需要的动向，美联储最终给了，市场最终也给予了正面回应，但是亚洲和欧洲决策者的反向举动，让美联储难以继续沿着那条路前进，但是这条路一旦停留一会，市场带来的就是宽幅波动，回到刚才国内的话题，如果你发现你自己错了，你会不会停止犯错，当然如果你如果是一个很大胆的人，且已经实施了大胆的计划，你把退路封死的时候，你的胆子会突然变小，所以现在我们可以给大胆的级别做一个定位，显然我不认为是一步到位，而是断断续续，这就是我二个月前说过的话。而在没有看到新的事件之前，我还不会修正以往的思路。

　　具体到盘面波动而言，上周我谈到央行降准没有刺激大盘上涨的原因是经济放缓后央行的应景动作和当前宏观调控试图转换调控节奏产生矛盾。这种矛盾直接反应的是宏观调控方向的不清晰，这种不清晰加剧了场内资金的观望情绪，但即便如此，上周我也强调大盘原有波动频率并不会发生实质性改变，我强调大盘短期有反弹要求，而本周大盘也终于结束了之前几周的低迷出现了反弹。另外上周我强调大盘会有一二次冲高，同时波动频率不变的情况下，波动幅度会受限，时间会拉长，而本周我们感受到这一点，虽然本周大盘连收五阳，但波动幅度并不大。这里面的原因是上周我强调的一二次冲高的假设是宏观调控趋于淡定的情况下，市场规律自然发生作用的。这种情况下大盘下档支撑很强，那么这种冲高一旦出现就会很容易让人联想到新的行情从而使得大盘轻易创出反弹新高。但现在是宏观调控在趋于淡定后又重新表现出不淡定，而这两者的平衡并不是固定的而是一个随机的，人为主观性很大，这种随机降低了短期大盘的承接能力，从而使得大盘再一次的冲高幅度受限，但时间会拉长，所以我们看到了本周大盘出现了这样的波动特定，而这种局面在未来一段时间里还有望继续，大盘下档支撑依然很强。

　　商品期货方面，本周延续上周反弹走势，但幅度并不大。对于商品期货的大方向，我维持去年8月份开始不断重复的观点，多看少动，控制风险为主。当然过去半年商品期货全线暴跌，这种情况下商品期货短期出现反弹也可以理解，但是商品期货在黎明前仍有一次黑暗。

　　杨远昌： CCTV证券资讯频道资深评论员、《远昌看市》制片人、CCTV证券发展研究中心副主任、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票操作波动理论”。2003年在北京首创期货推出期货创新业务。2008年在CCTV证券资讯频道创立以上证指数为交易标的的波动指数，在上证指数涨幅为65%的时候，波动指数收益率超过220%。2014年起担任阳光私募基金经理，管理产品包括西藏信托远见者1期证券投资集合资金信托计划。