编者按：沪深股市在小幅震荡中进入了春节。在这种指数小级别震荡的背景下，股票型基金的净值表现出现分化，部分基金净值滞涨，而医疗保健类基金的表现却十分不俗。这其中就包括了博时医疗保健股票基金。银河数据显示，年初至今，该基金的涨幅已达12.69%，在可比的十只医疗主题基金中名列第三。

　　Wind数据显示，截至2月13日，医药生物指数上涨超过12%，同期上证综指整体上涨约4.8%，医药板块跑赢市场超8个百分点。医药消费的逐步升级，成为了支撑中国医疗保健行业长期发展的基础，而保健需求的激增的最重要因素是中国已经开始步入老龄化社会。在中国医改深化和人口老龄化的背景下，医药指数走势强劲的原因很多，但究其根本原因是保健需求激增力推消费升级，未来医疗保健类个股的投资前景可期。

　　值得一提的是，博时医疗保健行业自成立以来业绩表现出色。银河数据显示，截至2015年2月13日，博时医疗保健行业自2012年8月成立以来累积净值增长率达61.44%，年化收益率约21.47%。

　　虽然医药行业被长期看好，但要让投资者自己选择却需要一定的专业性。据统计，A股市场上，医药板块的上市公司数量超过140家，既有市值排名靠前的白马股，也有小市值的股票。众多医药行业的公司该如何选择？对于普通投资者，通过医药主题基金进行医药板块投资，无疑是一个便利的选择。

　　资产配置策略方面，博时医疗保健基金通过对宏观经济周期运行规律的研究，动态调整大类资产配置比例，以争取规避系统性风险。个股选择策略方面，采用定性与定量相结合的方式，对医疗保健行业上市公司的投资价值进行综合评估，精选具有较强竞争优势的上市公司作为投资标的。

　　爱尔眼科业绩预增点评:成长恢复中

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王军，焦阳 日期：2013-07-16

　　爱尔眼科（300015.CH/人民币22.30， 买入）发布2013年中期预增，公司上半年实现归属于上市公司股东净利润1.01-1.05亿元，同比增长10-15％，基本符合预期。

　　公司核心业务之一准分子手术业务仍处于恢复进程中，趋势乐观，但手术量同比增速仍将面临暑假高峰期的大考。在2013年1季度准分子手术量与去年同期基本持平的基础上，我们估计4-5月准分子手术量同比增速均在40％以上，但6月高基数基础上同比增速有所回落。我们预计2013年上半年公司准分子手术量同比增速约为9-12％，其中单2季度同比增速约为19-25％；恢复趋势乐观，但暑期高峰期（一般7-8月准分子手术量约为全年水平的25％左右）同比增速水平有待进一步观望。

　　公司白内障手术业务预计在2012年相对高基数的基础上同比增速略有回落，其他手术业务同比增速仍然良好；公司视光业务已然成为新的业绩增长点。

　　我们预计公司2013年将新增5家连锁医院，上半年公司已完成对于宁波光明眼科医院100％股权收购，这是在由于商业地产租用费用高企放弃杭州爱尔开店计划后首次开启对于浙北眼科市场的布局，并与上海爱尔、南京爱尔等彼此呼应完善了对于长三角地区的布局。我们估计宁波光明眼科医院2012年收入在4，000万元以上，具有一定的市场潜力。此外公司老牌门店上海爱尔在1季度获得上海医保资质后运营良好，我们预计随着相关投入的陆续到位该门店有望扭转长期以来拖累整体业绩的局面。

　　我们依然看好公司的长期成长逻辑，公司目前经营低点已过，尽管从长期成长性角度考虑公司2013年将加强新店培育与次新店的宣传工作，将会对 2013年业绩造成一定拖累，但业绩向上趋势已然明显。但我们仍不建议给予公司的过高预期，短期看暑期增速待考，长期看尽管公司相关业务市场空间仍然巨大，但在具体商业模式运作上，无论是新建连锁医院对于规模效应的实现，还是与之伴随的管理效率的提升，均需要更强的确定性支撑。

　　我们暂维持2013-15年每股收益预测0.58元、0.80元、1.10元，同比增长35％、39％、38％，目前股价约相当于2013年业绩的38倍，2014年业绩的28倍，暂维持买入评级。

　　通策医疗:未来将输出波恩辅助生殖品牌、技术和管理

　　类别：公司研究 机构：海通证券（行情，问诊）股份有限公司 研究员：刘宇 日期：2013-07-16

　　事件:公司及波恩有限公司共同投资设立杭州波恩生殖技术管理有限公司，杭州波恩公司注册资本为壹佰万美元。股权结构约定为波恩有限公司占杭州波恩公司注册资本的30％，公司占杭州波恩公司注册资本的70％。2013年7月15日，公司接杭州市工商行政管理局于2013年7月8日核准换发的《企业法人营业执照》。

　　点评:

　　立足口腔主业，外延妇幼生殖领域。公司以口腔服务为主业，今年意欲外延至辅助生殖领域。辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不孕不育夫妇妊娠的技术，包括人工授精和体外受精-胚胎移植及其衍生技术两大类。辅助生殖受到国家相关法规的严格管制，壁垒较高，对专家的要求也高。据世界卫生组织（WHO）评估，每7-8对夫妇中约有1对夫妇存在生殖障碍，我国近期调查表明国内不孕症者占已婚夫妇人数的10％。海通证券策略团队的人口模型显示，20-29岁生育高峰人口将从2009年的1.8亿增长至2015年的2.1亿，未来5年每年结婚的新人将由2009年的1100万对增长到1400万对，每年新生儿将由2005-2006年低谷的1600万增长到1900万，0-4岁的婴幼儿将从2009年的7300万增长至2015年的9100万。按1900万例基数计算，假设上文所提到的不孕不育症者占10％，且其中20％通过治疗，每例4万元，国内潜在市场规模高达152亿元。

　　未来通策医疗妇幼生殖这块的合作方式:（1）和公立医院共建生殖中心，去申请试运行牌照；（2）与现在有牌照的医院合作成立生殖中心，不用再申请牌照；（3）收购公立医院，当然和公立医院合作这块看看主要看政府意愿。

　　昆明妇幼生殖中心正在筹建中。昆明妇幼生殖中心由原来的400多平方米扩到1000多方米。13年7月底前将完成设计招标，预计费时3个月完成装修，临床医师、实验室技术人员、护士等均在培养和招募中。国家要求临床医师至少12个人。目前昆明医学团队已到位68％（8人）。预计昆明一年最多能做 2000例，1例目前国内收费3万左右，有望贡献6000万收入。

　　重庆地区辅助生殖中心可能快于昆明。重庆2884万常住人口，不孕不育率达14％。其中有12％-17％愿意接受辅助生殖治疗。重庆计生院有一定不孕不育门诊基础，之前做过一些辅助生殖业务，国家规范市场后其辅助生殖业务暂停。重庆计生院与通策医疗健康管理公司合作成立重庆波恩生殖医院，医学团队基本到位，在考虑招聘有经验的医生担任主管，2013年底将重新申请试运行牌照，进度应该快于昆明。

　　引入波恩技术提高国内医院辅助生殖水平。全国设有12个辅助生殖培训基地。副高以上医师需要至基地培训三个月拿到证书后方可操作辅助生殖手术。通策旗下的管理公司未来将输出品牌、技术和管理。为了保证中国医师能够顺利操作，刚开始通策管理将派英国专家来中国进行临床监察，保证手术顺利进行。昆妇幼和重庆计生院原来都能做人工受精（IUI），有薄弱医师基础，如果愿意和波恩中国合作的话，我们相信可以进行更加复杂的辅助生殖操作。

　　未来辅助生殖拓展近况。目前辅助生殖潜在在谈合作方-5-6家。为了真正完全按照通策波恩管理中心的标准，公司有可能直接新建一个生殖中心，做一家辅助生殖旗舰店。

　　盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司，随着人们生活水平的提高，消费观念的升级，口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程；新宁口业2013年-2014年将牙医培训节点，逐步恢复快速增长；2013年公司妇幼生殖业务取得新进展，重庆和昆明辅助生殖业务有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元，目标价35 元，对应2013年50倍PE，维持“买入”评级。

　　不确定因素。收购、装修进度的不确定性。

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