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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：张騄研究支持：徐进

2014业绩符合预期。2014年，公司实现营业收入292，070.96万元，同比增长16.76%；利润总额9,396.22万元，同比增长156.96%，归属于上市公司净利润 5,859.59万元，同比增长299.32%，基本实现了公司年初制订的经营目标。扣除非经营性利润2000多万元，归属上市公司净利润3800元，基本符合2014年3000万净利润的预期。2014年业绩符合预期主要由于公司坚持“聚焦战略、创新发展”的发展战略。

军工电子内生发展驱动公司成长。泰豪科技军用电源和军用车载通信系统目前市场地位前三甲，但是公司在不断的横向拓展其他军品，2014年公司与清华大学合作成立了省级“院士工作站“，加强转杯创新科技项目及部队急需产品的研发，不断拓展军用电站产品，电子方舰，军用雷达等军品。由于多项产品在部队集中采购招标中综合评比名列前茅，已在军方形成了较好的品牌效应并建立了一定的产品渠道。因此，我们预计，由于公司在军工电子业务方面的聚焦发展，未来军工业务内生发展驱动公司业绩成长。

电网改革的实施给公司带来巨大的发展机遇。2015年大概率是电改方案实施的一年，在智能电力产业方面，公司提供的智能电网产品目前在国家电网体系内的省网调度、农网调度基本完成布局，电力调度运行软件现已覆盖15个网省，建立了较好的客户渠道。目前已在国内外建立了拥有数百家经销合作伙伴及近百家资源合作伙伴的销售网络，具有较强的平台优势。如果电改方案按照预期实施，公司有望在电力市场上分得一杯羹。

外延并购驱动公司发展，有业绩弹性十足。公司2014年报明确表示积极关注相关领域的并购机会，使公司成为军工装备领域的规模化企业和智能电力领域的专家型企业。2014年10月14公司公告非公开发行股票，引入海外控股、南京传略、南京瑞森和硅谷天堂战略投资者；同时，在9月22日公告增资9000万到全资子公司江西清华泰豪微电机有限公司使其成为军工产业的整合平台，其中公司军工团队增资1000万。我们通过对公司2014年的所有行为（剥离资产、引入战投、增资军工企业等）进行分析，预计未来存在资产整合的可能性，想象空间巨大。

维持2015年盈利预测，给予买入评级。不考虑未来资产整合对公司业绩的影响，预计15-17年的EPS分别为0.27，0.36，0.46，目前价格对应15-17年PE为39.6X，30X，23.8X。考虑公司明年处于业绩拐点，加上明年存在资产整合的可能性，股价弹性非常大。维持买入评级。

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