佳兆业集团作为曾经的城市旧改专家，近期遭遇深圳项目被封盘、董事局主席辞职等多重利空冲击，给予公司“中性”评级，通过对公司前景的分析判断，我们认为，伴随负面信息流的冲击，公司债券已酝酿诱人机会。
公司基本情况-A、股权结构：郭氏家族当前资合计持有佳兆业49.25%股份，生命人寿以及一致行动人共持有公司29.95%股权，为第二大股东；B、城市旧改专家：专业化团队+模式可复制拓展性+价值不菲的旧改储备；C、聚焦一二线：截至13年底，佳兆业土地储备面约为23.3百万平方米，储备分布看，主要聚焦一线核心城市，一线、二线、三四线城市储备比例分别为56%、34%、10%；区域分布上，珠三角、环渤海、西部、华中、长三角比例分别为39.3%、29.8%、11.7%、10.6%、8.6%，伴随旧改模式的复制、聚焦核心城市的战略调整的同时，前期销售额呈现稳步增长。
偿债能力合适，重置价值提供支撑。截至2014年6月30日的最新财务数据显示，期内，现金（包括受限制部分）及银行存款账面值约为111亿元，较2013年末增加27.4%；流动比率1.8倍，速度比率0.57倍；资产负债率75.62%，扣除预收款后真实负债率为56.59%，较同行业比较看，其整体负债水平并未过于激进，处于适合水平。考虑清算价值，即佳兆业公司本身重置成本来看，将部分成本法科目调整为公允计量模式，扣除公司背负债务，可以计算出，佳兆业权益口径重置价值为259亿元。
公司债券出现诱人的投资机会！我们认为佳兆业事件的最终将会得到妥善的解决，只是最终的解决方案现在仍旧难以猜测。关于佳兆业的最终归宿，我们认为按照概率大小排序依次为生命人寿接盘（45%），未知股东接盘（30%）,公司破产重组（20%），郭氏兄弟重新掌控公司（5%）。而对于事件中相关各方利益得到有效保护的可能性看，我们认为按照概率由高到低依次为员工利益、债券持有人、银行等机构债权人与股东等所有者权益。由此推断，购买佳兆业债券可能是一个风险、收益比较为合理的一款投资。但是由于整个事件进程还存在不确定性，我们提醒投资者在此类投资中应当采取轻仓位，博取高收益的谨慎、灵活策略。
风险提示：公司封盘事件发酵超预期