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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：叶培培

国内产业化领先的石墨烯企业。公司是国内市场上唯一使用氧化还原法大规模制备石墨烯粉末的企业，相比其他制备方法成本更低、更易于规模化。同时，公司花费2年时间，大力进行市场推广，积累了包括陶氏、巴斯夫、朗盛、中超等在内的众多国内外优质客户，为后期业绩爆发奠定坚实基础。

2015将是产业化关键年，同时也是产业红利释放的元年。根据我们的预测，石墨烯市场规模将从2014年的2900万元增长到2020年的15.67亿元，年均复合增长率高达95%！其中复合材料和触摸屏是增长最快的两个领域，复合增长率分别为226%、169%。政策面上，2014年利好消息不断，2015年石墨烯有望获得更多政策支持，可能形式包括政府成立产业基金、石墨烯被列入十三五新材料重大专项等。

三大引擎驱动公司成长。公司市场定位明确，主攻防腐涂料、PA6塑料、储能器件三大领域。目前公司石墨烯粉体在涂料中的应用技术已经成熟，在PA6塑料中的应用有所突破，在储能器件中的应用技术尚在储备。根据我们测算，这三个领域对石墨烯需求的潜在市场规模分别为31.8、46、3.6亿元，合计81.4亿元！短期来看，公司参与联合开发的石墨烯防腐涂料已经进入应用测试，离规模化生产仅一步之遥。结合公司石墨烯在三大应用领域的成长空间和市场化进程，我们合理推测，第六元素2014-2017年销售量为1.5吨、12吨、26吨、50吨，对应营收分别为125万元、1000万元、2100万元、4000万元。营收增长驱动力主要来自防腐涂料领域和复合材料领域的需求增加。

成本下降依赖于良率提升和规模效应的发挥：石墨烯的成本偏高是影响其下游应用的主要障碍，以防腐涂料为例，添加千分之一的石墨烯后成本增加了一倍！未来石墨烯成本的下降将主要依靠良率提升和规模效应的发挥。据行业内专家测算，石墨烯的成本还有50%以上的下降空间（目前为1元/g）。

风险提示：公司的主要风险来自于石墨烯的成本下降缓慢，导致性价比优势无法发挥。

石墨烯明日之星，首次覆盖，合理价格区间为1.1-1.2元。我们选取新三板中2013年收入规模在1亿元以下且有活跃股票交易的30家材料企业作为对比，其平均PS为5.3。考虑到第六元素在石墨烯行业的领先地位和良好的成长性，2015年给予公司5.5-6倍PS，公司的合理价格区间（见报告）（目前为1.00元）。

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