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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

投资建议：作为专注一二线城市（北京，上海，天津，重庆，杭州）的高端房地产开发商，融创对于进入深圳市场已经准备了相当长时间。此次收购，虽然短期仍有不确定性，中期来看对于佳兆业的重整也有一定难度，但从长远发展看，融创将受益于此次低价收购带来的优质资产。我们认为佳兆业深圳项目的锁定最终会解除，因此由于收购可能给融创带来的股价波动将是合适的入场机会。在全面要约收购完成后我们将重新计算本次收购对于融创净资产值的显著正面影响，目前我们维持公司12个月目标价详见报告，较目前股价存在上升空间详见报告，重申买入评级。

事件及点评：在宣布收购佳兆业上海四个项目后仅5天，融创中国同佳兆业于上周五（2月6号）晚上发布联合公告称已经于1月30日以45.52亿港币的总价（折合每股1.8港币）从佳兆业创始人郭英成家族持有的3家投资公司手中收购佳兆业49.25%的股权。佳兆业自2014年12月24号宣布停牌，此前一个月公司股价累计下跌约5成，此次收购价格仅较最近收盘价溢价13%，大约相当于0.4倍PB，较净资产值折价高达78%。

因应相关规则，融创中国对佳兆业其余流通股份、期权以及可转债发起全面要约收购。但是佳兆业第二大股东生命人寿已明确表态将不会出售其所持有的佳兆业接近30%的股权（在2014年12月佳兆业深圳项目被封而公司主席郭英成尚未宣布辞职前，生命人寿以每股2.9港币的价格增持公司逾一成股权将所持股份增至约30%）。对于剩余不到21%的流通股、以及期权和可转债，融创全面收购的代价最多仅是31亿港币。

最为深圳最大的房地产开发商（自2013年起蝉联销售排行首位，目前在深圳仍有约300万方的可售货源，每平米销售均价约人民币30,000元，毛利率在45%-50%之间），佳兆业自2014年4季度起陷入危机。先是11月底位于深圳的所有项目被锁定禁止销售，紧接着公司创始人郭英成（坊间传言其因与深圳前落马高官有所牵连而目前处于被调查阶段）于12月中宣布辞职。随即佳兆业未能支付一笔2015年1月8号到期的2300万美金净外债利息，此后国内多家金融机构相继向当地法院递交诉前财产保全申请要求冻结佳兆业资产。截至目前公司深圳被锁项目仍未出现突破进展。

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