2014全年经济数据解读

战斗的2014年过去了，充满希望的2015年也来了，春节前，各行各业都在忙着做总结，要问总结哪家强，国家统计局像蓝翔。

备受关注的2014年度数据发布，GDP增长7.4%，这是在1990年GDP增长3.8%后，24年来的最低增速。该数据符合市场预期，也完成了政府年初确定的7.5%左右的增长目标。不过结果看下来，与政府的美好愿望还是有些差距，学界普遍认为7.5%的目标增长率过高，而政府对经济增速仍抱有幻想。一年战斗下来，宏观经济维持了7.4%增速，面子上过得去，宏观部门的总结也不会太难看。不过可以预计的是，政府在制定2015年增长率时，会更加务实。

研究者常常通过工业增加值数据匡算GDP，由于2014年规模以上企业工业增加值增速8.3%，与前值持平，这意味着工业企业情况并未明显好转。从GDP季度环比指标看，四季度环比增长1.5%，低于三季度环比增速。这两个指标暗示，2015年一季度增速还会下降，宏观经济还在寻底过程中，政府或将2015年的目标增速设定在7%至7.3%之间。

GDP的构成包括消费、净出口和固定资本形成。

消费增长稳定，但实际增长10.9%，低于2013年实际增速，原因是收入增速下降，以及居民消费更多通过电子商务进行。2014年全国网上零售额27898亿元，比上年增长49.7%，其中，限额以上单位网上零售额4400亿元，增长56.2%。2014年消费总额在GDP贡献率超过51%，不能简单看成是经济结构调整的结果，这是因为投资靠后一步，消费才突出。只有在市场出清后，新的经济周期启动，消费若还能稳定维持在五成以上，才能表明结构调整实现了经济增长“新常态”。现在看消费占比，只能是谨慎乐观。

进出口增速继续下降，全年进出口总额264335亿元人民币，比上年增长2.3%。其中，出口增长4.9%，低于目标增速。进出口形势显示，全球再平衡仍在继续，外需在短期内难以成为中国经济增长重要动力。

固定资本形成总额是结果，投资是过程。固定资产投资全年增速下降是必然的，主要原因是政府投资和房地产投资增速下降所致。其中房地产开发投资同比增长10.5%，去年12月投资额继续下降。不过为了应对下行压力，政府所做的反周期措施依然是增加政府投资，就经济长期增长和短期刺激来看，投资重要性都要重于消费。如果经济刺激政策加码，投资力度仍会加大，投资在来年的占比仍有可能上升。

货币增长数据显示，货币供给有所增长，但社会融资总额比上一年下降，表明实体经济融资不足。

虽然中央银行通过各种货币政策工具，维持了货币增长速度，但由于经济下行趋势持续，实体经济对信贷需求谨慎，通缩迹象明显。2015年货币增速或快于前一年，主要是结构性调控政策效率较低，央行或通过总量政策来扩大货币供给。这一方面源于经济刺激需要，另一方面也是应对美元升值及其他经济体的货币贬值需要。尽管人民币盯住美元，2014年人民币对美元名义汇率贬值，但以一揽子货币计算的有效汇率在2014年仍然保持升值，使得出口竞争力受到影响。2014年全年人民币对美元贬值2.42%，国际清算银行(BIS)最新公布的2014年末人民币实际有效汇率指数为126.16，名义有效汇率指数为121.53，全年涨幅分别为6.24%和6.41%。为改善净出口对新一年GDP的贡献率，让有效汇率适度贬值，或是汇率政策的选项。若要做到这一点，进一步扩大汇率波动幅度，是利用市场机制贬值的最好做法。

值得宏观当局暗喜的是，尽管经济增速下降，通货紧缩压力增大，但就业情况还算满意，这得益于服务业的发展，也与互联网技术广泛应用有关。

2014年数据体现三个主要特点。

其一，经济增长率继续下滑，经济下行趋势延续，经济筑底需要时间，2015年宏观经济仍会是稳中下降。这表明，这是一次长周期调整，与全球经济周期调整大致同步。

其二，投资对增长关系密切，没有投资，增长就会乏力。特别是房地产投资，在短期内具有重要支撑作用。由此判断，房地产市场不出清，经济就不会见底。但短期内房价若反弹，只是延缓市场出清时间。

其三，新经济才能促就业和稳增长。宏观调控不能再走老路，需要一手抓调整，一手促改革，两手都要硬。要支持创新和创业，就需要进一步放松管制，特别是垄断行业管制仍有放松空间，如出租车行业改革迫在眉睫。与互联网有关的服务业，如物流业，会不断创造新的就业机会，而能够吸收高端人才的创意产业和其他文化产业若取得发展，也需要更宽松的意识形态环境。一个可以确定的新常态是，新增就业九成来自民营企业，因此鼓励民间资本创业和增加投资，是宏观调控的重要着力点。

就宏观数据整体看，基本符合中国经济现实，潜在增长率降低是必然结果，这与影响增长的要素构成变化有关，而未来宏观政策更应注重就业环境改善，而非强调用投资刺激增长。（欢迎订阅，新的一年感谢广大投资者的支持与信任‍）