中兴主业有望盈利，中电信突击建 4G

——通信行业 2013 年半年报业绩前瞻

重点公司业绩前瞻：

 预计通信行业重点公司半年报业绩同比增速平稳：（1）预计增速 20%以上：中国联通（40%）、通鼎光电（40%）、恒宝股份（40%）、中兴通讯(30%)、大富科技（30%）、日海通讯（30%）、光迅科技（30%）；（2）预计增速 0~20%：烽火通信（15%）、佳讯飞鸿（15%）、东信和平（10%）、中天科技（5%）；（3）预计负增长：号百控股（-10%）、新海宜（-15%）、亨通光电（-35%）、硕贝德（-35%）、信维通信（-330%）。

投资要点：

 招标延后，影响运营商投资提速。（1）由于中国移动 4G 等招标进程的延后，导致以中移动为代表的国内运营商上半年资本开支投放节奏平缓。（2）预计中国移动上半年 CAPEX 同比基本持平，中国电信、中国联通同比略有下降。（3）运营商投资增长乏力导致通信设备商半年报业绩均相对平稳。

 预计中兴 3G 订单得以确认，二季度单季主业有望盈利。（1）预计中兴通讯上半年公司利润主要由国内 3G 业务贡献，由于运营商招标时点一再延后，导致大量已完成订单难以确认收入。（2）由于运营商半年度有投资完成度考核压力，预计部分 3G 订单可在 6 月底集中确认，并带动公司二季度单季主业盈利，相比一季度主业亏损，经营逐步改善趋势再次明确。（3）公司终端业务预计上半年完成度欠佳，拖累收入增长，预计上半年收入微幅下降。

 中国电信 4G LTE 招标即将开始，预计规模接近中移动的 1/3。（1）近日 C114等媒体报道，中国电信 4G LTE 招标即将在四季度启动。（2）我们预计，中国电信可能采取“43+x”的建设方式，即除去已在试点的 7 个城市之外，在43 个主要城市建设 TDD/FDD 双模覆盖，共 50 个城市，此外建设的“x”部分由省公司主导，预计总需求规模接近中移动的 1/3。（3）中电信突击 4G 建设或与国家“棱镜”事件后支持 TD-LTE 等中国主导产业有关，预计在 4G 牌照等发放方面也可能有向 TD-LTE 倾斜的政策出台。

 行业下半年催化剂不断，推荐：中兴、烽火、日海、中天。（1）行业中期业绩普遍稳健，下半年 4G 招标、4G 牌照等催化剂不断，看好行业下半年发展，推荐：中兴、烽火、日海、中天。（2）由于上半年双色注塑、LDS 等新工艺投入，而相应订单在三季度才开始显现，影响全年利润，我们下调硕贝德2013-15 年盈利预测至 0.44、0.61 和 0.80，考虑到公司业绩仅受订单错配影响，维持“买入”评级。（3）此外，由于毛利率不达预期，下调亨通光电2013-15 年盈利预测至 1.44、1.71 和 1.88，下调评级至“增持”；下调新海宜 2013-15 年盈利预测至 0.33、0.39 和 0.50，下调评级至“增持”。