蓝色光标 (300058)

——激励方案有助推动公司持续成长，业绩大幅高于行权条件将是大

概率事件

事件：蓝色光标拟授予激励对象限制性股票 1200 万股（占股本总额的 2.58%，其中首次授予 1085 万份）。行权价格 29.97 元，主要行权条件为 2014/15/16年净利润总额分别不低于 4.8/5.7/6.6 亿元，同期平均净资产收益率不低于11%/11.2%/11.5%。

点评：

限制性股票激励有助推动公司长期稳定发展。1）从本次授予名单来看，首批1085 万股限制性股票激励计划授予的 591 人全部为公司中层管理人员及核心业务骨干人员；2）作为典型的轻资产公司，人力资本一直是蓝色光标的核心竞争要素之一，同时随着公司持续的快速并购成长、人员规模也在快速的增长壮大，而本次限制性股票激励计划的推出将有助于进一步稳固核心业务团队，保证“内生+外延”的发展战略得到持续的推进，推动公司稳定成长。

业绩大幅高于行权条件将是大概率事件。1）我们预测公司 13 年净利润为 3.97亿元（对应全面摊薄 EPS 0.86 元），如果 14-16 年公司业绩能够正好达到行权条件，那么对应全面摊薄 EPS 分别为 1.03、1.23、1.42 元，分别同比增长21%/19%/16%；2）而不考虑期权成本，我们预计公司 14/15 年全面摊薄 EPS分别为为1.39/1.61元，同比分别增长63%/16%；3）考虑到西藏博杰并表（14/15年对赌业绩分别为 2.38/2.74 亿元）以及公司持续的并购整合预期，14-16 年实际净利润大幅高于行权条件将是大概率事件（蓝色光标 10 年首次股权激励行权条件要求 11-13 年净利润分别同比增长 29.1%/18.0%/14.3%，而实际上分别同比增长 100.5%/94.5%/68.6%）（蓝色光标 10 年首次股权激励行权条件要求 11-13 年净利润分别同比增长 29.1%/18.0%/14.3%，而实际上分别同比增长 100.5%/94.5%/68.6%）。

略微下调盈利预测，期待公司内生+外延战略持续推进，重申“买入”评级。参考公司预估限制性股票费用摊销额度，我们维持 13 年全面摊薄EPS 为 0.86 元（备考盈利预测为 1.19 元），但是下调 14/15 年盈利预测 6.0%/2.5%至 1.31/1.57 元，当前股价分别对应同期 49/45/37 倍 PE估值水平（13 年为备考）。而若考虑到公司潜在的并购可能，公司 14年备考估值有望下降至 33 倍左右，估值优势凸显。我们期待公司内生+外延战略持续推进，重申“买入”评级。