深圳华强 (000062)

——设立深圳电子商品交易所，转型幕布缓缓拉开

公告拟在前海投资设立深圳电子商品交易所。深圳华强、电子网、弘嘉投资、富德资产、价格指数分别出资 4000 万、2000 万、2000 万、1000 万、1000 万。电子商品交易所以电子信息产业上下游大宗商品现货交易为主，并附加机器设备交易、专利转让的中介服务，集合投融资、信息交流、技术服务、仓储物流、咨询培训等多项服务场所。公司意在利用各方优势资源，依托前海金融创新优势，加大在电子信息产业扩展力度，深化向电子信息产业链纵深扩张。

 传统业务结构调整，转型在即。公司致力于打造面向全电子产业链的现代高端服务体系：1.线下搭建以深圳“华强电子世界”（全国单体规模最大的电子专业市场）为核心，辐射全国的实体电子市场网络。2.线上，A.拥有国内专业网站排名第一的电商平台——华强电子网；B.开通“鲜贝网”探索 O2O 运作；C.拥有“华强北•中国电子市场价格指数”(中国唯一电子市场价格指数)，为多方提供综合性电子信息数据。目前，公司已开实体市场 13 个，总建面 30.5万㎡（自有市场 4 个，总建面 15 万㎡）

目前，公司已开实体市场 13 个，总建面 30.5万㎡（自有市场 4 个，总建面 15 万㎡），覆盖电子元器件、LED 组件、手机

通讯、数码设备等各类电子产品。公司已意识到天猫、京东、苏宁等大型 B2C平台对数码 3C 的冲击，将对传统业务进行结构调整：

1.转型升级深圳主力店。公司已意识到天猫、京东、苏宁等大型 B2C平台对数码 3C 的冲击，将对传统业务进行结构调整：1.转型升级深圳主力店。主力店受冲击较小：A.华强北已成中国电子产品交易中心、对外贸易口岸，对国内外生产商和采购商拥有品牌影响力；B.市场铺面多为其背后中小厂商唯一的分销平台，不可替代；C.面对电商机遇，触网商户将商铺升级为办公室，依托市场便利的信息、物流、支付功能迅速完成交易；D.主力店仍以电子元器件、LED 组件等产业链上游、非标产品贸易为主，受电商冲击小。我们认为，未来主力店将继续发挥贸易聚集区的地缘优势，综合线上线下，由销售口岸转向

集信息共享、办公、物流配送、便捷支付等于一体的综合服务平台。

2.收缩外地连锁市场战线。连锁店分布于广东、广西、辽宁、山东、上海、重庆、江苏等地，以数码设备、连手机通讯等终端产品销售为主。我们认为：A.外地连锁店交易的产品标准化程度高，受大型 B2C 平台商冲击较大；B.外地店多为二房东，产品销售利润率低导致实体市场基本微利，甚至不盈利。未来连锁店将收缩规模，亏损、不盈利的门店或将关闭。实体市场结构调整势在必行。

新业务将以互联网为核心搭建资源整合平台。我们预计公司将对传统业务进行结构调整，但不会完全退出，传统业务为公司转型新业务提供现金流及业绩支撑。华强集团拥有较强的技术研发能力，互联网技术突出，我们认为公司新业务有望以互联网为核心搭建资源整合平台华强集团拥有较强的技术研发能力，互联网技术突出，

我们认为公司新业务有望以互联网为核心搭建资源整合平台。第一，线上电子商务平台盈利模式呼之欲出。公司线上电商平台主要有二：1.全电子产业链 B2B 平台“华强电子网”；2.衔接线上线下的 O2O 平台“鲜贝网”；3.物流、支付、互联网金融整合平台“华强宝”。目前，公司电商平台建设已覆盖整条电子产业链，资源整合、信息优势明显；当前盈利模式为传统会员费+竞价排名费，未来盈利模式创新将是公司重要看点（目前可能的盈利模式有广告收费、按交易规模抽成、行业报告及数据收费、网络金融创新等）。第二，设立深圳电子商品交易所。成立电子商品交易所是公司实际控制人平台化建设理念的又一例证。短期来看，交易所利用前海优惠金融政策吸引会员入驻，实现电子产品和专利技术的现货交易；同时配合投融资、信息交流、技术服务、仓储物流、咨询培训等多种服务，逐步实现交易所交易规模扩大，初期盈利来源主

要是会员费。中长期来看，交易所是公司在电子信息产业链的纵向延伸，丰富交易形式，推广电子商品及专利技术的期货交易，面向亚洲及全球，进一步加强公司对电子信息产业链的掌控形式。后期交易所盈利模式多样，或将根据交易规模收取交易佣金，将成为公司业绩新兴增长点。

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 公司资本运作预期较强。公司是“大集团、小公司”的组织结构，集团是民企，持有上市公司股份约 76%，集团拥有文化科技（即将上市）、云端服务、金融服务、商业地产等多项产业未上市，我们估计上市公司或将成为未来集团资本运作平台，上市公司市值存在通过并购重组进一步做大的广阔空间。另外，主要是部分资产的被并购价值。目前电商 B2B平台有逐渐向阿里集中的趋势，对于细分行业的垂直型平台有一定压力；但华强电子网目前为电子细分行业 NO.1，会员数量、交易规模、辐射地区均是全国第一，被全品类平台商收购整合催生较大价值。

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维持盈利预测，维持增持的投资评级。公司处于全面转型期，传统业务结构性调整，新业务将围绕互联网打造资源整合平台。线上盈利模式呼之欲出；电子商品交易所将进一步深化公司在电子产业链的控制力。另外，民营企业、大股东高持股比例、“大集团、小公司”的组织架构使公司未来资本运作预期较强；而垂直型电商被综合型平台电商收购的预期催生公司价值。我们预计公司 13-15 年 EPS 分别为 0.5 元、0.55 元、0.60 元，当前股价对应 PE 分别为 20 倍、18 倍、17 倍，给予增

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