天壕节能 (300332)
——2013 年业绩预告符合预期，2014 年期待内生与外延并举，买入

公司发布2013年度业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润为1亿元-1.2亿元，同比增长10.5%-32.6%。
 业绩预告符合我们预期。我们早在2013年12月10日的深度报告中预测公司13年净利润为1.15亿元，介于公司此次预告区间的中值偏上，业绩预告完全符合我们预期。业绩增长主要源于投入运营余热发电项目的增长（截至2013年三季报公司总运营项目近180MW，相比2012年底增长20%）、财务费用的减少及增值税返还收入增多（具体数值待公司后续进一步披露）。
 我们强调：公司的核心投资逻辑在于清晰的盈利模式，高耗能行业风险控制能力以及新领域的拓展能力（详见2013年12月10日深度报告），在运营、在建拟建项目的选、建、管、运全过程风控保障了公司未来两年业绩高增长的确定性，传统高耗能行业的后续订单以及公司战略清晰的强的跨领域拓展思路与能力提供了业绩向上超预期弹性，我们认为公司技术、人员、资金（在手现金与低资产负债率）储备充分。
 领域扩张已迈出坚实一步，铁合金、天然气压气站等新领域等都将可能成为未来几年的重要看点。公司已公告拟通过参股合作模式快速切入宁夏铁合金余热发电市场，有望独享区内高达250MW的潜在装机容量。未来区内多个示范项目运营后，青海、内蒙、山西、四川等区域铁合金项目可期。从公司技术储备来看，我们认为2013年8月新疆西拓的收购失败并不会打消公司进军天然气压气站余热发电的信心，且从发展战略来看，天然气、环保等非传统高耗能行业将构成公司未来收入的重要组成部分。
 维持盈利预测，维持买入评级。我们暂时维持公司2013-2015年EPS 0.36/0.50/0.62元的判断，复合增速30%（尚未考虑后续新接订单）。我们认为天壕是A股节能环保领域中具备独特商业模式、核心竞争力强、未来高增长相对确定性高且业绩上调概率大的稀缺标的，我们看好公司跨行业拓展EMC项目的能力以及多项目选、建、管、运的综合实力，维持“买入”评级。