苏宁云商 (002024)
——移动转售牌照落地，未来将整合多方资源创新移动转售业务模式

获得第二批移动转售牌照。公司称2014 年1 月29 日收到《工业和信息化部关于同意苏宁云商集团股份有限公司开展移动通信转售业务试点的批复》，同意公司与中国电信合作在4 个直辖市及无锡、南京、苏州等51 个城市范围内开展移动转售业务试点；同意公司与中国联通合作在4 个直辖市及广州、深圳、
佛山等15 个城市开展移动转售业务试点；试点截止日为2015 年12 月31 日。另外，国美、爱施德等均为第二批获得牌照的公司。我们认为，公司因材料准备问题而未能获得第一批移动转售牌照，春节前获得第二批牌照符合预期。
 立足通信、整合多方资源创新移动转售业务模式。转售牌照本身不稀缺，但移动转售业务是公司切入移动互联的重要一环，移动转售业务有望于2 月底率先推出预约选号。作为运营商的实体渠道商，公司可结合上下游资源、运营商优势、互联网布局打通移动通信同会员、内容、金融、供应链等资源；立足通信为消费者和合作方提供围绕移动互联生活的一系列增值服务和解决方案，如依托消费者需求推出针对性资费（根据用户话费实际使用情况推出自动升降档套餐）、补贴政策（将零售产品、互联网产品和移动通讯进行组合，向用户提供“交叉补贴”，如开卡送流量、在线支付话费享受补贴等）服务个人；依托供应链数据定制相关行业应用服务集团客户、上下游供应链及平台客户（联合
定制“工作手机”，即时查看销量、价格、库存、物流等数据），凭借O2O融合渠道优势满足消费者购买及服务需求（O2O 体验，7*24 小时网上营业厅）。
 产品落地、用户体验改善提升转型成功预期，维持盈利预测及增持评级。公司是A 股零售唯一转型互联网企业标的，构建“PC+移动互联+家庭互联”三大生态圈，14 年将是“产品落地+用户体验提升”年，或实现“物流、通信、社交、金融”产品落地并提升用户体验，用户体验是互联网零售的根本，用户体验改善带来流量提升，进而增加平台入驻商户从而反向改善用户体验以形成良性循环（亚马逊飞轮理论），中长期方向明确；短期拥有彩票代售、满座网收购等事件催化，建议积极关注。我们维持对公司的盈利预测，预计13-15年EPS 为0.09 元、0.10 元和0.11 元，当前股价对应120 倍、108 倍和98 倍PE，转型标的短期不应过分关注业绩情况，维持增持。