亚太科技 (002540)
——业绩符合预期，看好 3D 打印模具修复市场，维持买入评级

业绩符合预期，拟每股分红0.2元。年报显示，2013年公司实现营业收入20.5亿元，比去年同比增加18%；实现归属母公司的净利润1.48 亿元，相比于去年1 亿元，同比增加48%；实现基本每股收益0.36元，同比增加50%，符合我们的预期。公司综合毛利率为17.5%，同比上升1.3个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2 元（含税），共计0.83亿元。
亚通项目盈利能力上升，型材、棒材类产品销量大幅增加。随着2013年的产能充分释放和成品率上升，亚通项目盈利能力逐渐正常化，再加上产品结构逐渐高端化，公司主营产品的毛利率明显上升。公司型材类产品2013 年销售收入达到6.15 亿元，同比上升29.2%，毛利率达到18.5%，同比上升7.1%；棒材类产品2013年销售收入达到2.9 亿元，同比上升43.2%，毛利率达到11.5%，
同比上升3.3%。这两类产品是盈利大幅增加的主要贡献。
与 DM3D 拟成立合资公司，3D 打印修复模具大有可为。公司拟与DM3D 公司成立合资公司，项目投资总额为1600 万美元，首期投资500 万美元。项目建成后，计划达到年产50 台金属打印设备、年生产及修复5 万套精密零部件的能力。DM3D是目前领先全球的利用金属激光沉积技术生产金属部件的3D企业，具备生产金属3D 打印设备和金属3D 打印服务的能力。据了解，3D 打印修复模具的成本仅占重置成本的1/4左右，且因所用材料更加耐磨可增加模具的使用寿命，因此具备较强的产业推广可行性，而3D 打印修复模具的技术难点在于抛光等工艺。亚太科技本次引入DM3D 的技术，将可直接切入国内百亿规模的铝型材模具行业，并可逐步向其他3D打印领域拓展。
维持盈利预测，维持买入评级。我们维持公司14/15/16年完全摊薄EPS 预测为0.48/0.58/0.70元，对应目前股价动态PE 为21/17/14倍，如果将8 亿元现金和等价物因素调整后，核心资产市值对应PE 分别为18/14/12倍。基于对公司进军3D 领域的战略性看好，我们认为公司2014年合理PE 为25-30倍，对应每股合理价值12.6-14.8 元，维持“买入”评