开元仪器(300338)
——业绩符合预期，看好公司市场拓展能力，维持‘买入’

14Q1EPS 0.02元/股，符合申万预期，14年一季度公司完成营业收入5190万元，同比增长6.1%，实现归属（上市公司股东）净利润181万元，较上年同期增长15.5%，对应EPS 0.02元/股，符合申万预期。主要原因：1）燃料智能化市场订单在一季度未有体现；2）公司客户主要为国企，收入确认与客户回款节奏有关，多为2季度和4季度。
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业务整合适应战略发展。公司将原开元机电和东星仪器与煤相关业务及平方软件的网络业务全部整合到开元仪器，设立了“采样事业部”、“制样事业部”、“网络事业部”等，对煤质检测涉及的采样、制样、化验三个环节进行统一营销管理，表现出公司积极开拓燃料智能化市场的决心。再次强调公司的技术优势明显：公司是目前国内唯一一家同时具有煤质采、制、化仪器设备规模生产能力的企业，并且拥有独立的软、硬件开发技术。公司在技术、经验、资金面以及产能（预计新厂区10月左右可完成投产准备，届时自动化采、制样设备产能将达到200台/年和100台/年）等方面综合实力领先。
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预计14年订单在两方面存在超预期的可能。目前公司在燃料智能化市场稳步推进，从最新行业调研情况来看，预计14年公司订单在两方面存在超预期的可能。一）国电集团要求2015年底全面完成旗下电厂的燃料智能化项目建设。年内招标计划或将增加至40-45家（原预计30-35家（含5家试点）），预计公司订单也可相应增加。二）目前除国电、大唐外，华电、华能等集团也有开展燃料管理建设的初步意向，如果公司年内可拿到华电集团订单，则超出此前预期。
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三个股价催化剂。我们认为后期股价主要有三个层面的催化剂：1）公司收获大唐或其他电力集团旗下电厂的订单；2）订单落实后，业绩兑现或超预期；3）公司收获钢铁、水泥等其他高耗煤企业的订单，潜在市场空间130亿元以上（水泥60亿元+钢铁70亿元）。
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维持‘买入’评级。维持盈利预测，仅考虑电厂燃料智能化市场，预计2014-16年公司可完成营业收入3.25、4.05和4.96亿元，实现归属上市公司净利润分别为0.62、0.80和0.96亿元，对应当前股本EPS分别为0.69、0.89元和1.07元/股（转增摊薄后分别为0.50、0.63元和0.76元/股）。看好公司后期的成长性。我们认为随着订单的落实，公司业绩或将持续超出市场预期，未来几年公司的盈利增长将处于加速阶段，维持‘买入’评级。