开元仪器 (300338)
———看好燃料智能化市场带来的成长空间，重申‘买入’

公司专业从事煤质检测仪器设备的研发、生产和销售，是国内煤炭检测仪器设备行业龙头企业，是目前国内唯一一家同时具有煤质采、制、化仪器设备规模生产能力的企业。竞争优势明显，看好公司市场拓展能力。公司在技术、产业链布局、资金实力、客户资源、产能水平等多方面优势明显，看好公司在燃料智能化市场的拓展能力。
 燃料智能化市场规模和进度均超预期。市场规模：从最新调研情况来看，试点电厂投资额度均已超出计划值。完成燃料智能化整体改造，单个电厂的投资额度提至 1200-2000 万元左右，则整个已投运火电企业燃料智能化建设投资规模累计可达到 150 亿元左右，市场空间较原预测提升近 50%。此外，电
力行业市场外尚有 130 亿元以上的潜在市场空间（水泥 60 亿+钢铁 70 亿）。
 几大发电集团推进计划：国电集团要求 2015 年底全面完成旗下电厂的燃料智能化项目建设，预计 14 年内招标计划或将增加至 40-45 家（原预计 30-35家（含 5 家试点））。大唐集团推进 “三大项目”建设，预计于 14 年三季度启动第一批约 15 家电厂的招标工作。华电集团规划三家试点电厂，项目设
计方案已经初步通过认证。预计 14 年内可开展第一批旗下电厂招标工作。华能集团推广燃料管理标杆电厂创建活动，计划开展试点工作。
 看好公司成长性，重申‘买入’。预计随着 14 年下半年电力行业燃料智能化市场的展开，公司将收获第一个订单高峰，目前公司在燃料智能化市场稳步推进。预计 2014-16 年公司可完成营业收入 3.25 亿元、4.05 亿元和 4.96亿元，实现（归属上市公司）净利润分别为 0.62 亿元、0.80 亿元和 0.96 亿
元，对应当前股本 EPS 分别为 0.50 元/股、0.63 元/股和 0.76 元/股。
 燃料智能化蓝海市场将为公司带来新的盈利增长点，市场对燃料智能化领域了解程度较浅，以及仍将公司看做传统煤质化验设备制造商，从而低估了公司后期的成长性，随着订单的落实，公司业绩或将持续超出市场预期。 我们认为后期主要有三个层面的股价催化剂：1）公司收获大唐或其他电力集团旗下电厂的订单；2）订单落实后，业绩兑现或超预期；3）公司收获钢铁、
水泥等其他高耗煤企业的订单，潜在市场空间 130 亿元以上。看好公司成长性，6 个月目标价 25 元，重申‘买入’。

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