金龙汽车 (600686)
——一季度盈利为全年低点，未来业绩将逐季走高

14 年首季净利润增长 9.3%。14 年一季度公司客车销量增长 3%，实现销售收入 34.68 亿元，同比下降 16.4%，环比下降 43.3%，实现归属母公司净利润为0.14 亿元，相比去年同期增长 9.30%，环比下降 89%，实现每股收益 0.03 元。
 预计未来业绩将逐季走高。从惯性因素考虑，客车行业本身销量规模前低后高，同时每年年初都是公司财务集中计提生产营销费用的时点，所以近年来公司年度首季业绩都是全年低点。从个性因素考虑，今年春节过节较早，同时去年基数相对较高，所以一季度整体客车行业增速较低，而且销售结构有所下移，
金龙也不例外。我们判断3月份金龙整体经营状况相比1-2月份已经出现改善，同时伴随后续季度销量走高，新能源客车订单逐步兑现，未来业绩也将逐季走高。
 金龙改革的方向和动力非常确定。本次福建省入主金龙，同时省国资委出资11 亿参与定增，拿回控制权，对于实际控制人层面的动力和执行力也不用质疑，金龙的平台战略意义有所提升。当前金龙的盈利水平处于行业底部，我们判断福汽入主后将逐步推动金龙的下属股权的整合和改革，今年有望看到金龙
在生产线，采购，渠道的协同逐步推进，以实现整体利润情况的改善。
 维持盈利预测，买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进，未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间，同时公司积极发力新能源客车及车联网布局。
维持公司 14-15 年 EPS 为 0.75 元和 1.19 元的盈利预测，对应 PE 分别为 12倍和 7.6 倍，给予目标价 17 元，维持买入评级。