上海家化 (600315)
第一大股东家化集团增持上市公司股份，表达对未来稳定发展的信心

 事件：今日上海家化发公告，公司接到第一大股份上海家化（集团）有限公司通知，基于对未来持续稳定发展的信心，家化集团在 7 月 2 日以均价 36.81元/股的价格增持了上市公司 236 万股，占公司总股本的 0.35%，实际交易金
额为 8683 万元。本次增持后，家化集团持有上市公司 27.13%，与惠盛实业合并持有 27.94%。家化集团没有在未来 6 个月内继续增持上市公司股份计划。
 6 月以来公告频出，反映高层人士调整已经完毕，预计后续将重点开始抓业务，多方增持表达了对未来稳定发展的信心。上海家化管理层的斗争困扰了家化最近一年的发展，6 月以来公告频出：从 6 月 4 日公司发公告提拔叶伟敏和黄震为副总经理，到 6 月 9 日投资者交流会宣布未来 5 年 120 亿收入规模；从 6月 23 日多位董事/高级管理人员承诺自愿锁定股份 3 年，同时大众事业部总经理叶伟敏、佰草集事业部总经理黄震以 32.98 元/股通过二级市场买入家化股份，到本次平安信托控制的上海家化集团增持上市公司股份。上海家化最近在释放的强烈信号：高管人士已经稳定，业务战略部署清楚，要开始重点抓业务。
 盈利与评级：13 下半年以来调整幅度较大，目前估值较低，未来机会大于风险，股价底部基本探明，维持买入评级。公司作为国内日化行业龙头企业实力雄厚，目前对核心高管的激励较为充分。这半年来，市场最担心的问题：（1）管理层变化，目前高层已经稳定；（2）收入和业绩增长：4 月公布的董事长
一人股票增值权行权条件是 14/15/16 年收入分别同比增长 16%/18%/20%，最近 2 周核心骨干成员和大股东通过自动锁定股份或直接增持方式表达了对未来发展的信心。我们维持一季报点评的盈利预测，预计 14-16 年 EPS 为
1.45/1.73/1.98 元，对应 PE 为 25.2/21.1/18.5 倍，维持买入评级。预计斗争最激烈时候已过去，股价 30 元的底部已经探明，机会大于风险，预计随着沪港通的推出，海外投资者对中国日化龙头有浓厚兴趣，有望进一步提升估值。
 催化剂：日化相关产业链的并购，按公司规划，可能在口腔护理或彩妆领域。
 风险提示：中报业绩是否会低于预期的风险。

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