长电科技 (600584)
——先进封装持续高速增长，低端封装盈利大幅回升

重申买入评级。我们维持对公司的盈利预测。预计 2014-16年EPS为0.24 元，0.42元，0.67 元，目前价格对应14-16年PE为42.1X，23.9X和 14.8X。考虑到不同封装业务具有不同成长性，我们认为公司先进封装、中端封装、低端封装合理估值水平分别是15年40倍、30倍、20倍，对应目标价为12.67元，重申买入评级。
  中报业绩符合预期。公司14年上半年实现营业收入29.4亿，同比增长18.4%，归属上市公司股东净利润 4916万，同比增长141.3%，对应EPS为0.06 元，处在业绩预增公告下限。上半年公司实现毛利率 20.7%较去年同期上升0.5个百分点，期间费用率基本维持稳定，净利润率由去年同期的 0.8%大幅提升到1.7%，盈利能力的提高是公司业绩大幅增长的主要原因。
  先进封装业务实现持续高速增长。长电先进今年上半年实现营业收入6.2亿，同比增长52%，实现净利润6755万，同比增长125%，保持持续高速增长。目前，公司WLCSP扩产正按计划进行，指纹识别传感器封装即将开始量产，MIS材料月封装量已接近一亿颗。我们认为未来一两年 Bumping与WLCSP 技术将成为公司先进封装领域实现持续快速增长的双引擎。并且公司与中芯国际合作Bumping 项目实现强强联合，未来将在研发和生产上获得更多协同效应。
  低端生产线盈利快速恢复 ，为公司业绩贡献 巨大 上升弹性。去年年底公司负责低端封装的滁州厂和宿迁厂搬迁完毕，在经历了近两年的低端生产线阵痛已经结束， 现在人力成本优势开始显现。公司滁州厂和宿迁厂今年上半年分别实现净利润1861万元和-1228万元，合计贡献净利润633万，而去年全年这两个厂合计亏损4410万。未来，我们认为这两个厂的盈利能力还有望进一步提升，将为公司业绩贡献巨大上升弹性。