洋河股份 (002304)
——又到战略买入时，上调评级至买入

中报每股收益2.65元，完全符合我们预期。洋河股份上半年实现收入86.53亿元，同比下降 8%，实现营业成本34.08亿元，同比下降7.29%，实现归属母公司净利润28.54亿元，同比下降13.12%。每股收益为2.65元。其中二季度收入为 29.83 亿元，同比下降3.4%，净利润为8.53亿元，同比下降8%。业绩完全符合我们预期。
  投资评级与估值 ：上调盈利预测与评级。我们上调洋河2014-2016年盈利预测至4.6元、5.22元、6.12元，分别上调3%、5%、5%，对应目前股价估值分别为13.6 倍、12倍、10倍，上调评级至买入。
  有别于大众的认识 ：1）业绩降幅逐季收窄，二季度收入与净利下滑幅度较一季度收窄约7个百分点，验证了此前我们一直强调的业绩逐季改善的观点；2）分产品看，白酒收入下滑7.81%，红酒收入增长工近20%至2.1亿。白酒的下滑主要还是来自于高端酒。分区域看，省内下滑 6.22%，省外下滑 9.39%，均
较去年年报有所改善，其中省内的改善力度更大，下滑幅度收窄 8.5 个百分点，说明洋河在省内基本稳住。省外从草根调研情况来看，部分省份也开始实现正增长，情况逐步改善； 3）调整期再一次证明公司是一个伟大的企业，整个调整战略可以归结为 “团购重商务、 终端造氛围、 市场新江苏、 区域到乡镇、
省外大众酒、红酒新增量”，精准把握消费方式变化。我们认为正确的调整方针以及高执行力保证公司较快走出调整。4）“双创新”带来新优势：产品创新与渠道创新均可圈可点。产品上新品“微分子酒”符合消费新趋势，未来前景看好。渠道上，洋河1号切入电商O2O新渠道，抢跑新渠道，目前已完成省内重点城市铺设。5）我们一直强调本轮调整并没有改变洋河最核心的竞争优势：优秀的管理层。在张总的带领导下，公司现阶段复苏的迹象越来越明显，并在调整中培养了新优势，洋河又到战略买入时！
  股价表现的催化剂：旺季、定期报告
  核心假设风险：宏观经济进一步疲软、省内竞争加剧