投资要点■ 人口结构将如何影响居民的资产配置？对股市而言，随着养老金制度第一支柱个人账户的逐步做实和第二、第三支柱改革进程的不断推进，养老金有望大规模配置资本市场，对权益类资产形成长期利好。对利率及房地产而言，青年-中年人口比率的下滑将带来利率中枢的下移及购房需求的显著下滑。■ 结合上述分析，我们认为，在人口视角下，以下已具一定产业基础、仍具低渗透率，... 阅读全文

一个有确定性需求的赛道发展伊始，体现的先是强成长性。以产品技术成熟并开始放量作为确定性产业趋势的开端，随着赛道的成熟与发展，伴随着的是产品保有量（渗透率）逐步上升而需求量空间萎缩的过程。在这个过程中，这个赛道的成长属性不断下降，而自身的周期属性则不断上升。在长期经济增速中枢趋势性下移的背景下作赛道选择，亦遵循着产业生命周期的发展规律：1）若确定性的产业... 阅读全文

在新的经济结构下，投资策略应该做出相适应的改变，从宏观总量驱动到产业赛道驱动。传统的投资方法信奉周期理论，定价机制（P=EPS*PE）本质遵循的是均值回归。从基本面的角度来看，经济到达底部要反弹、到达顶峰要衰退（EPS的周期）；从估值的角度来看，就是所谓的“涨的多了要跌、跌的多了要涨”（PE的周期）。但是，“均值回归... 阅读全文