国债逆回购的本质是短期资金拆借，你把钱借出去，对手方用国债做质押，到期还本付息，交易所和中登公司做中央对手方。

从机制上看，它有几个特点值得了解。

第一，质押物是国债，而且折扣率有严格规定，融资方要按标准券折算率折算后才拿到钱，所以质押物价值通常高于借款金额，这就是所谓的"安全垫"。

第二，交易在交易所场内完成，实行中央对手方清算，也就是交易所成为所有交易的对手方，违约风险由清算体系和质押物承担，而不是由你直接面对某个借款人。

第三，期限很短，常见 1 天、2 天、3 天、4 天、7 天、14 天、28 天、91 天、182 天，到期自动还本付息，不需要你操作。

所以它的风险特征属于货币市场工具里比较低的一档，但"安全"不等于"没有风险"，需要留意几件事。一是利率风险，逆回购是持有到期，不存在价格波动风险，但如果提前锁定长期限，遇到市场利率走高就失去了再投资机会。二是流动性安排，资金在逆回购期间是被占用的，不能随时取出。三是操作风险，比如周五做 1 天期实际占款会跨周末，实际年化收益要按实际占款天数折算，不能只看名义利率。

还有一点要说明，收益是按实际占款天数计算的，节假日前做逆回购，占款天数多、名义利率往往更高，这也是季末、年末、长假前利率上行的原因。

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