1.机会识别

期货市场的套利机会与咱们现实市场的熟悉机会一直。1.区域性的套利，比如东城卖的水泥比西城卖的水泥贵300，扣除运费100元/吨，有200元/吨的利润可图，把水泥换成铜，把东西城换成LME和上交所两个市场，瞬间变成了跨市场套利，其中200元的价差就是机会。2.替代商品套利，同一个区域两种商品可相互替代，譬如咱们熟悉的早餐馒头和馅饼同是用来充饥，若馒头的价格高于馅饼，前者替代需求会激发购买馒头的消费者就可能转向馅饼，直到两者价差恢复到正常值，同样将两者改为玉米和大豆，生产者会根据种植收益情况对播种面积进行选择，两者价差偏离太多，生产者会选择性播种以抹平两者价差，后期有机会再详细赘述。3.利润套利，利润的套利逻辑前几期阐述的多，加工利润不可能持续维持高位这个是，除非行政性压缩产量，导致市场供不应求，高利润才会在一段时间内维系，若取消行政干预完全市场化，加工的高利润会被新进资本抹平。

2.寻找边际

根据上述三种套利，确定套利的类型和自身的逻辑驱动，参考历史的走势了解比价/差价背后的原因，最后统计计算出该头寸最佳边际安全边际。比如我们熟悉跨期正反套，一般远月的价格=近月的价格+持仓成本，若两个合约价差拉得太大，远期合约远高于近月，咱们就可以采取买入近月同时卖出远月策略，买入近月持有的价格+现金费用小于远月即可有利可图。比如下图所示，11月和12月两个合约热卷无风险套利区间大概在120左右，那么当价差达到120左右时，即可做两者的套利。如果资金成本低于月息0.5%，两者正套无风险的安全边际值可能小于该值。这种算法适合易于存储和保存的商品，不会因为短时间仓单的品质发生升贴水的变化，液态的化工、保质期短的农副商品不适合。


若根据某个品种的加工利润来做，则需要算出利润的分布区间，比如上期咱们谈到玉米和淀粉的价差分布（如下图），假定两者价差曲线符合正态分布，当价差达到90%以上的置信区间时，可视为建仓区间。统计上看没毛病，但是需要基本面的支持和驱动，一味追求按照区间执行交易有可能会发生套利的长尾效应最终导致价差不回归。


3.制定计划

安全边际计算出来之后，接下来为制定交易计划，明确建仓区域，设好止损和止盈。这点类似单边交易计划，根据资金大小，列出详细资金管理计划，所使用的仓位等，重要的是交易的逻辑、交易周期和风险应对机制（如下表），品种类型可以作为文档的文件名保存便于查阅，交易逻辑根据两个市场基本面情况阐述，至于规模和建仓策略因人而异。

交易逻辑是整个交易的核心，价差历史技术的统计只能参考不能作为依据，是因为产业逻辑才形成既定的价差，而非因价差负反馈于逻辑，所以基本面发生改变，交易就需要暂停，价差回归可能受阻，同时做好实时分析监控行情的演变和逻辑的变化，一旦发生行情和预期不一致则需要及时离场，严格执行风控。


4.总结交易

策略最后是交易总结，这四个步骤形成一套策略闭环，无论是盈利或是亏损，总结是必须得做并且是写给自己看的。每笔交易计划执行得怎么样？交易过程中遇到哪些突发事件？对于这些事件，咱们如何处理和完善，有没有借助外力？自我对盘面的理解是否符合当下的走势等等。哪怕是简单的几句摘要，下次遇到同样的问题时，都能做到运筹帷幄有的放矢，过去的总结能帮助咱们重新审视自我，形成良性循环不断精进，成长是自己的，交易总结也是。


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