在前期人民币大幅升值背景下，近两天人民币大贬其实并不令人意外，笔者早在年初就撰文指出年内人民币汇率呈现“两头高中间低”的“微笑曲线”走势，人民币单边大幅升值并不合理，人民币的“微笑曲线”意味着实体经济和制造业的“哭泣曲线”，实体经济受伤害最终将使人民币汇率逐渐回调至合理水平。

因此，人民币汇率必然要回调，只是需要一个激发点。具体到这两天，多重因素叠加致使人民币汇率大幅波动。

第一，美元反弹至90以上，贬值幅度收窄。近期美国就业和通胀表现较好，三月加息预期升温，收益率曲线逐渐陡峭化，带动美元指数回升。而本轮人民币升值主要是被动式升值，受美元贬值带动，随着美元指数反弹，人民币汇率也跟随回调。

二是贸易顺差收窄，弱化了人民币汇率上涨基础。昨天公布的1月进出口数据显示，进口同比大涨30%以上，贸易顺差仅为200亿美元，不足预期的一半。在人民币升值背景下，2017年贸易顺差规模已经大幅下降17%，这也就是一直强调的汇率走强会带来制造业的“哭泣曲线”。汇率大幅上涨损害了实体经济发展，触发了国际收支自发调节功能，弱化了人民币上涨动力。

三是预期变化和单边交易导致短期波动加大。前期人民币汇率升幅过快，市场对继续升值持疑虑态度，稍有风吹草动，购汇需求和投机资金就开始蠢蠢欲动。而且，目前市场上都是人民币多头，交易方向单一，日间交易量也在减少，市场风险意识淡化，与之前的美股连续九年牛市一样，一旦出现突发事件和走势反转，很容易形成踩踏，造成短期波动增加。

四是美股连续暴跌引发避险情绪反转。今天，美国政府再次关门，影响了市场情绪，尤其是美国股市在美债收益率快速走高拖累下连续回调，全球资金逐渐从股市、债市、汇市等风险资产中逃离，加剧了市场波动。人民币作为风险资产，在短期也面临抛压，但随着市场情绪逐步稳定，上涨预期会吸引资金再次流入，短期的波动也会吸引存量结汇资金进入，因此，汇率在短线调整后很快恢复。

对于后期人民币汇率走势也不用悲观，短期的波动是正常现象，国外金融市场的波动对人民币汇率冲击有限。笔者早就判断过，全年小幅升值2.5%至6.35，年内呈“微笑曲线”走势，“两头高中间低”，年初年末人民币升值，年中贬值，企业和居民应提前做好风险防范工作。