股票的增长源于经济，持续增长的经济体不应该出现熊市

　　最初我们是带着疑惑来看这个数据的。对于股票市场的收益率，我们有着一种教科书般的观点：任何股市长期收益率和其代表的经济增长吻合。比如长期牛市的道琼斯指数，过去100年的年化收益率在3%左右，这个收益率和美国经济的名义GDP几乎是吻合。股票价格就是每股收益*市盈率。每股收益就是巴菲特眼中的称重器(公司长期的质量)，市盈率就是投票器(市场情绪的波动)。

　　企业每股收益的增长，基本上是来自经济基本面的增长。我们很少看到一个经济体长期负增长或者不增长，其交易所的上市公司盈利还能逆周期增长的。或许会有一些公司做到，但是作为一个群体是不可能的。我们也一直相信，投资的第一出发点就是赌国运。

　　那么过去10年中国的国运如何呢？我们看到名义GDP还是差不多以80%左右的速度在增长，城镇化基本上完成，居民的收入出现了比较大的提高。无论是消费品、科技互联网还是制造业都发生了比较大的变革。国产消费品已经崛起，取代了大量的进口品牌，甚至开始向全球出口。科技互联网已经拥有了全球最大的互联网用户，也享受了人口和物流的红利。制造业能力也向高端制造转型，MadeinChina已经不是廉价的代名词了。用一句话总结，过去10年中国的国运还是不错的，那么为什么股市不涨呢？

　　我们的第一反应是，指数编制的问题。于是我们把2008年5月30日到2018年6月1日A股所有股票的平均收益率计算了一下，这个数据是惊人的104%！也就是说，如果在2008年5月30日，把A股的每一个股票都买100元。到了2018年6月1日，这个组合的收益率104%。大部分股票其实在10年中都是上涨的。