您好，ETF 一级申赎现金替代分为**禁止现金替代、可以现金替代、必须现金替代**三类。

1. 核心规则
禁止现金替代：申赎时该只成分股不能用现金替代，必须交付对应股票，无法使用现金补足份额。
可以现金替代：**仅申购阶段支持现金替代**，赎回不支持。申购时预缴现金，基金后续买入标的，按实际成本多退少补。停牌等无法获取成分股场景常用这类模式。
必须现金替代：申购、赎回环节，该标的全部采用现金结算，不接收实物股票。一般用于即将调出指数、流动性极差的成分证券。
2. 业务限制
现金替代类型在每日 ETF 申赎清单提前公示，申报份额必须满足一级申赎最小单位。可以现金替代不是自动生效，申购时要按溢价比例预缴资金，成本高于预缴金额时投资者需要补缴差额。清单内任意一只证券达到上限，无法提交一级申赎。
3. 功能特点
每日开盘前发布 ETF 申赎清单，清单标注每只成分股的现金替代标识。系统会自动校验替代类型与资金，成功申报后等待基金完成证券买卖，进行现金差额清算。
4. 区分要点
禁止现金替代：必须交付实物股票，不接受现金替代；
可以现金替代：申购可用现金替代，赎回不能；
必须现金替代：申购赎回全程只使用现金结算，不收股票。
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ETF 申赎当中的现金替代，主要分为禁止现金替代、允许现金替代、必须现金替代三类，不同类型代表成份股在申赎时不一样的处理方式。禁止现金替代，代表该成份股必须使用实物股票交付，不能用现金顶替，持仓不足就无法完成这笔申赎申报。允许现金替代，代表投资者可以自行选择交付股票或者缴纳现金，基金管理人后续会择机在二级市场完成补券操作。
必须现金替代，多用于停牌、限制过户、流动性不足的标的，投资者不能交付股票，只能缴纳对应现金，由基金公司统一代为交易。不同类型对应的预估现金、退补机制各不相同，大涨大跌行情下，现金替代会带来不确定的冲击成本，开展 ETF 套利时，需要提前留意申赎清单标注的替代类型。
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ETF申赎时的现金替代分为三种类型，区分它们的核心是替代的原因和结算方式。

第一种，禁止现金替代。这类成分股申购时必须用真实股票交付，不能用现金顶替。通常是流动性好、正常交易的成分股，基金公司要求实物交割，保证申赎机制的真实性。

第二种，允许现金替代。投资者可以自己选择：手上有这只股票就交付股票，没有就按现金替代，交一笔替代金额，基金公司代买。结算规则是预估加退补：先按基金公司预估的价格收钱，基金实际买入后按真实成本多退少补。

第三种，必须现金替代。投资者没有选择权，只能交现金。通常出现在几类股票上：停牌的成分股买不进，只能用现金替代；跨境ETF的境外成分股，因为市场隔离无法实时过户；一些流动性差或涉及限售的股票。这类替代同样走预估价收款、事后按实际成本退补的流程。

退补的时间：申购后基金公司建仓完成再清算，一般几个交易日内完成，具体看品种公告，慢的跨境品种时间更长。

对投资者的实际影响：

1、必须现金替代比例高的ETF，申购成本里有不确定性，实际成本可能高于预估。

2、停牌股的替代价格如果与复牌后价格差异大，退补金额可能明显偏离预期。

3、做申赎套利要把替代误差算进成本，否则可能白忙一场。

普通投资者二级市场买卖不受影响，只有走一级申赎才涉及这些规则。

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