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您好
（1）核心结论：ETF 申赎的现金替代分为三类，分别是**禁止现金替代、允许现金替代、必须现金替代**。
（2）业务实操细节
禁止现金替代：申赎时必须使用对应股票，不能用现金代替；一般是流动性好、正常交易的成分股。
允许现金替代：投资者可自选，能用股票，也可选择现金替代；通常用于盘中临时停牌、流动性偏弱的成分券。
必须现金替代：不接受实物股票，只能使用现金；标的长期停牌、退市、限制过户等情形常用。
现金替代还有溢价 / 折价结算，申购时管理人根据替代金额，多退少补。
边界区分：现金替代仅用于一级市场申赎；二级市场买卖 ETF 不涉及现金替代机制。
限制情形：不同 ETF 基金合同、申赎清单会单独约定个股替代类型，以当日 PCF 清单为准。
（3）区分三件事
禁止现金替代：只能交股票，不能现金。
允许现金替代：股票或现金二选一。
必须现金替代：只能交现金，不能交股票。
（4）需要留意的隐性要点
很多投资者以为现金替代就是统一用现金买成分股；三类类型是针对单只成分股单独设定，同一只 ETF 里不同个股可以是不同替代类型。
（5）实操提示
做 ETF 申赎前查看当日申赎清单 PCF，确认各成分股现金替代类型，预估现金替代成本。
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发布于2026-9-19 18:09 天津
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