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在A股市场，主动管理型基金相较于被动指数基金的超额收益（Alpha）确实呈现出持续缩窄的趋势。这一现象主要受以下几个核心因素的驱动：
1. 市场有效性提升与Alpha稀缺性加剧
随着机构投资者占比的提高、信息传播的加快以及量化交易（如AI策略）的盛行，市场的定价效率正在显著提升。过去依赖信息差或研究深度获取超额收益的难度大幅增加，导致主动权益基金通过个股筛选获取Alpha的能力分布收窄，超额收益向0值附近收敛。
2. 规模反噬效应
规模是主动基金获取超额收益的最大敌人。当明星基金规模膨胀至百亿甚至几百亿时，受限于流动性及“双十规则”，基金经理往往难以灵活调仓，被迫向大盘股或“类指数”配置靠拢，导致超额收益随规模增长和存续年限的增加而明显递减。
3. 费率与复利的隐形损耗
主动基金的管理费（约1.2%-1.5%）及隐性交易成本显著高于被动指数基金（约0.15%-0.5%）。在长期复利效应下，这种费率差距会严重侵蚀净收益，导致主动基金在经历牛熊转换后，往往在累计回报上跑输指数。
4. 结构性行情下的分化
在普涨或贝塔（Beta）主导的行情中，被动指数基金凭借全覆盖优势往往表现更优。然而，在行业分化剧烈的结构性行情中，具备行业配置能力的主动基金（如主动医药、主动科技行业基金）依然能展现出明显的超额收益优势。
总体而言，虽然主动基金在长期维度上整体胜率正在下降，但在特定的结构性赛道中，优秀的主动管理依然能够创造Alpha。
需要我帮你梳理一下，在哪些细分赛道中主动基金目前仍能持续跑赢指数吗？
发布于2026-9-10 10:44 增城
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