制度内容：做市商不断向市场报出特定证券的买入和卖出价格，并在该价位上接受投资者的买卖要求，以自有资金和证券与投资者进行交易，为市场提供流动性。
我国情况：我国新三板等市场采用了做市商制度。
影响：提高市场流动性和稳定性，促进价格发现，但也可能存在做市商利用信息优势获利等问题。

发布于2025-6-16 16:22 南京

您好，做市商制度是指具备一定实力和信誉的金融机构（做市商）作为中介，不断向市场报出特定证券的买入和卖出价格，并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易。打个比方，您可以将做市商看成是股票的中间商，既收股票又卖股票，主要是为了赚取差价。对市场的影响主要体现在以下方面：

一、提升市场流动性

提供连续报价：做市商需持续报出买入价和卖出价，无论市场是否存在自然买卖盘，都保证投资者在合理价格范围内能及时成交，避免出现想买买不到、想卖卖不出的 “流动性枯竭” 情况。

降低交易等待时间：尤其在个股或衍生品交易中，若缺乏做市商，小市值或冷门品种可能因买卖双方匹配困难导致交易停滞，做市商的存在可显著提升成交效率。

二、稳定市场价格

缓冲价格波动：当市场出现大量买入或卖出订单时，做市商会通过反向交易（买入抛售的证券、卖出被抢购的证券）平衡供需，避免价格因短期资金冲击而剧烈波动。

缩小买卖价差：做市商的竞争会促使其不断优化报价，压缩买入价和卖出价的差距（即 “价差”），使价格更接近真实价值，减少投资者的交易成本。

三、增强价格发现功能

提供参考报价：做市商基于对证券价值的研究和市场供需判断报价，其连续交易形成的价格序列能更准确反映证券的内在价值，为市场提供客观的定价参考。

引导合理定价：尤其在新股上市、科创板等创新板块，做市商制度可帮助市场更快形成合理估值，减少非理性炒作导致的价格偏离。

四、促进市场公平与效率

减少信息不对称：做市商通常具备专业的研究能力和资金实力，其报价行为可视为对证券价值的公开判断，帮助中小投资者更理性地决策，降低被机构或大资金操控的风险。

优化资源配置：流动性和定价效率的提升，使资金更易流向优质标的，推动市场资源向高效益领域集中。

五、支持特定市场或品种发展

服务创新型板块：如科创板引入做市商制度，旨在为科技型企业提供更活跃的交易环境，吸引长期资金参与，助力科技创新企业融资。

活跃衍生品市场：在期权、ETF 等衍生品中，做市商通过对冲风险和提供流动性，推动衍生品工具的普及，满足投资者风险管理需求（如套期保值、套利等）。

六、防范市场风险

抑制投机炒作：做市商的反向交易可遏制短期投机资金对市场的操纵，尤其在市场出现极端情绪时（如恐慌抛售或盲目追高），通过稳定价格减少系统性风险的传导。

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发布于2025-6-16 17:38 杭州

一、什么是做市商制度

做市商制度是一种报价驱动型交易制度。可以把它想象成一个集市：传统竞价交易中，买卖双方必须恰好找到彼此才能成交；而做市商就像集市里特许经营的"常驻商铺"，同时挂出买入价和卖出价，并准备好现金和股票库存，随时按报价与投资者交易。

做市商的利润主要来自买卖报价的价差（买入价与卖出价之间的差额）。但为了防止做市商滥用这一地位，交易所对报价有严格约束——买卖价差不能过大，报价必须覆盖足够长的交易时间，否则做市商将面临考核扣分甚至取消资格的风险。在多家做市商竞争的环境下，任何试图"把价差拉宽吃差价"的行为都会被其他做市商的合理报价"秒杀"。

做市商与普通"坐庄"有本质区别：做市商行为透明，每笔报价和成交都置于交易所和监管部门的实时监控之下，其职责不是掩盖真实供需，而是通过双边报价激发真实交易。

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二、我国哪些股票市场采用了做市商制度

我国股票市场的做市商制度经历了一个逐步扩容的过程：

市场 引入时间 当前做市商数量 制度特点
新三板 2014年8月 约65家 我国首个实践做市交易制度的场所
科创板 2022年10月31日 17家 开创了做市商参与A股市场交易的先河
北交所 2023年2月20日 18家（已扩容至21家） 竞价交易基础上引入做市商
创业板 2026年（规则已修订） 待启动 最新引入做市商制度的板块

各板块制度要点：

· 科创板：做市服务申请采用备案制，取得资格的证券公司经向上交所备案即可为具体股票提供做市服务。科创板实行"竞价制度为主，做市商制度为辅"的混合交易机制，交易所按流动性强弱将股票分为三类，设置不同的做市义务指标。
· 北交所：同样实行混合交易制度，不对单只股票的做市商数量作硬性要求，做市商和普通投资者交易权利相同，成交价格通过竞价方式产生。北交所鼓励保荐机构为其保荐的股票提供做市服务。
· 创业板：2026年深交所修订交易规则，正式引入做市商制度，目前规则已就位，即将落地实施。

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三、做市商制度对交易的影响

1. 显著提升股票流动性

这是做市商制度最直接的作用。研究表明，科创板引入做市商制度后，被做市股票的相对报价价差和相对有效价差都显著收窄，股票流动性得到明显提升。尤其在熊市状态、小市值公司股票、以及做市前流动性较差的股票上，提升效果更为突出。

传统竞价交易模式下，部分股票容易出现买卖盘供需不匹配，小资金交易就可能引发股价异动。做市商持续提供双边报价，有效衔接了买卖需求，即便在市场交投清淡时也能保障基本流动性。

2. 平抑价格波动，增强市场稳定性

做市商在市场短期波动较大时，会通过逆向交易引导价格向内在价值回归。具体来说：

· 当所有人都在抢着买时，做市商必须挂出卖单提供缓冲
· 当出现恐慌性抛售时，做市商必须挂出买单吸收抛压

这种逆周期操作相当于为市场提供了一个理性的"缓冲垫"，能够减少股价的大幅跳空和剧烈波动。

3. 提高定价效率，优化估值体系

做市商依托专业研究能力给出报价，其报价更贴近企业真实价值，能够纠正市场定价偏差。同时，做市商不断提供买卖报价，向市场注入增量信息，降低了投资者间的信息不对称。

4. 降低大额交易对市场的冲击

做市商通过双向报价为市场提供流动性支撑，有利于降低大额交易对价格的冲击。

5. 边际效应递减的规律

研究也发现一个有意思的现象：当原有做市商数量达到两家及以上时，新增做市商的边际效应趋于微弱，甚至可能出现反转。这意味着做市商的"数量"并非越多越好，适度的竞争比无序扩张更有效。

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总结

做市商制度在我国从新三板起步，逐步扩展至科创板、北交所，如今创业板也已纳入，形成了多层次市场逐步覆盖的格局。作为竞价交易的重要补充，该制度在提升流动性、平抑波动、改善定价效率方面成效显著。随着制度从试点走向全面铺开，其对我国资本市场微观结构和交易生态的积极影响还将进一步显现。

发布于2026-7-27 10:40 增城