(一)“无券可融”问题突出
试点期间,融券的证券来源证券公司的自有证券,而且只能是可供出售的金融资产科目下的标的证券。目前允许进行交易的标的证券数量约为90只。
“无券可融”导致融资和融券发展极不平衡。融资融券的最大意义更在于融券,通过融券赋予股市做空功能,尤其是在股票价格高估的情况下,通过融券卖空,可促使股票价格向其价值回归,使股市逐步回归到理性。
(二)融券费用水平偏高
融券的费用高达9.86%,这并不是市场机制决定的定价水平。虽然整个市场上可供融券做空的证券只有大约300亿元,不能有效地满足投资者的需要,但从市场当前的定价水平和波动程度看融券的费用水平过高,基本上把潜在客户都逐出了市场。若以融资的利率水平(7.86%)作为投资回报率,如果投资者采用融券,则至少应该期望近20%的收益率。而且也没有体现对投资者融券时所承担风险的考虑。从而,造成投资者融券意愿不是很强烈。
(三)融资融券面临公平难题
融券很可能意味着券商和客户对赌一只股票的涨跌,试点券商可融的股票往往是有较大把握看涨的股票,除非投资者有较大的把握或更有力的证据说服自己这些股票未来会跌,否则是不愿意融券卖出的。这种信息不对称使得融券交易不是很活跃。同时,对券商的利益存在双向影响的时候,券商有时候也不愿意融券给客户。
(四)融资融券业务面临净资本的约束
券商目前实际融出资金和向客户批准的信用额度之间的比例约为1/3-1/2。上市券商的净资本充足,授信额度高,非上市券商的授信额度则相对有限,无法满足客户的需要。多家两融授信额度在50亿元以下的券商都面临着提升信用额度的问题。考虑到未来券种范围扩大及投资者门槛降低后,该项业务会突飞猛进地发展,较低的授信额度显然将无法满足自身客户的需求,特别是非上市券商,受制于净资本的约束。
发布于2019-8-26 22:07 杭州
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