利差一直被视为影响汇率的极其重要因素,而一国的国债收益率则是衡量该国利率水平的最重要参考指标,比如A国的国债收益率是3%,B国的国债收益率是5%,那么资本出于逐利的目的肯定会流向收益率更高的B国,结果就是A国的货币贬值,B国的货币升值。
但是现实中我们发现一个问题,一直以来中国的国债收益率往往比美债收益率要高一些,比如2016年初美国10年国债收益率是2.46%,中国的是2.9%,按照这样的利差水平,美国的资本应该是不断流向中国才对,但是为何2016年以来人民币汇率不是一路走高呢?
根本原因就是有资本管制,虽然中国国内利率水平要高一些,但在资本管制的情况下,资本流动性要差很多,即2.46%=2.9%-资本管制,大体能够保持中美间的汇率平稳。
也就是说,观察中美间利率对汇率的影响,看的主要不是两国的利率大小,主要是他们之间的利差是增大还是缩小。中美利差快速下降,甚至短端已经基本接近0状态的,那么这样的新闻肯定会受关注。
中美利差快速缩小的根本原因是两国的货币政策背道而驰,美国自2015年底开始进入加息周期,现在还在密集加息的轨道上运行,然而中国自2018年开始已经不陪美国玩了。中国国内的利率水平自2016年底以来先是上升后来是下跌。所以两国利率一升一降之间出现的结果就是中美利差缩小。
发布于2018-11-27 18:08 北京