中美贸易战升级油脂油料成本冲击明显
发布时间：2018-4-9 08:52阅读：812
问一问中美贸易战升级 进入2.0时刻：
1、美国当地时间4月3日，发布对中国产品征收关税的清单建议，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约1300个独立关税项目，总规模大约为500亿美元。美国贸易代表署建议对清单上中国产品征收额外25%的关税，以弥补美国在科技领域所受到的影响。
2、北京时间4月4日下午3点半前后，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国的106项商品加征关税。国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期另行公布。
3、美国时间4月5日美股盘后，特朗普声明称，鉴于中国的不公平报复，责成美国贸易办公室（USTR）考虑，根据301调查，对1000亿美元的进口中国商品加征关税是否合适。若合适，明确哪些商品应加征这类关税。
4、北京时间4月6日晚，中国商务部召开新闻发布会，如果美公布新增1000亿美元征税产品清单，中方将毫不犹豫、立刻进行大力度反击。
中国清明小长假期间，中美贸易战继续深化，而且越演越烈。从目前来看，中国农产品中，影响最大的是油脂油料市场。
北京时间4月4日中国发布对美国的关税反制措施，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、加征25%的关税。实施日期另行公布。该决定有三点注意事项，其一，对于原产于美国的大豆征税，这就杜绝了想要通过转口贸易进口美国大豆避免征税的可能性。其二，加征25%的关税。此前中国进口美豆关税为3%。加征后的关税为25%+3%=28%。其三，实施的日期未定，这也说明中国对于美豆关税加征的事宜需要试情况调整。
成本：进口大豆成本=[(CBOT大豆价格+升贴水)*0.367433+运费]*汇率*1.10（增值税10%）*（1+关税税率）+港杂费。在长假期间，CBOT大豆经历了剧烈的波动，从初期的巨幅下挫，到后期缓慢回升。按照汇易网最新的报价来看，不考虑关税事宜，4月8日6月美湾进口大豆成本在3360元/吨，4月4日为3450元/吨。考虑关税加征，4月8日的 6月美湾进口大豆成本4150元/吨。可见由于关税上调进口成本近800元/吨左右。从成本变化来看，一方面来自于关税的上调，另一方面也来自于汇率的变化。进口大豆成本的提升，从而也对下游豆粕、豆油的价格有明显的提升作用。按照大豆进口成本4150元/吨、压榨利润加工费在200元/吨来计算，豆粕和豆油的价格区间上限在3900元/吨和7500元/吨。可见从成本的角度来看，一旦贸易战打响，关税措施实施的话，那么对于进口大豆、豆粕、豆油的成本提升会非常明显。
供给：对于美豆而言，短期可能会对其出口有一定的影响，但是由于阿根廷减产明显，因此很多豆粕、豆油的卖家纷纷转向美国，因此美豆粕、美豆油出口相对旺盛，美国国内压榨需求或将部分弥补出口下滑的损失。这也是在中美贸易战升级后，美豆能止跌回升的原因之一。其次，美国下一年度种植面积减少的预期正在增强，中美贸易导致美国农民更倾向于休耕或者转种玉米。可见对于美豆而言，中长期市场依然保持看涨的情绪。
从国内油脂油料供给来看，国家粮油信息中心数据显示2016/17年度，我国大豆产量为1293万吨，进口大豆量为9349.5万吨。目前巴西是中国大豆的第一进口国，进口量为4316万吨，占比53.29%；美国是第二大进口国，进口量为3725万吨，占比34.3%。中国大豆进口量在2016/17年度占美豆出口量的63%。一旦对美国大豆采取措施限制进口，那么大致3000万吨的需求量或将转向南美，而今年阿根廷减产幅度在1000多万吨，巴西也仅仅维持去年同期水平，2018 年我国前三个月从巴西进口大幅增加，一般巴西大豆出口在8月份开始减少，今年由于中国提前采购，巴西大豆可能在下半年就提前结束出口。此外，由于中美贸易争端，中国采购集中到巴西，巴西当地升贴水狂飙，从而提升成本。一旦贸易战打响下半年中国的大豆进口会相对紧张。我国进口大豆主要用于压榨豆粕进行饲用消费。豆油则作为副产品进行销售。从品种的角度来看，一旦进口大豆紧张，油脂可以通过采购棕榈油、菜油等其他油脂进行补充。但是作为蛋白粕的主要原料-豆粕则替代物较少。DDGS在双反之后每月进口量几千吨，菜籽的主要进口国为加拿大，其年产量2100万吨。2017年我国进口菜籽量也不足500万吨。可见大豆贸易战打响，国内豆粕供给会相对紧张，从而影响到下游饲料、养殖等行业的发展。
合约：由于目前中美双方仍处于僵持期。对于大豆关税具体落实时间未定。因此对于国内外的影响更多停留在心理层面上。从长期来看，未来的供给量不确定性越发明显。由于国内进口商已经提前采购了大量的大豆。天下粮仓统计我国大豆4月份进口量在800万吨。5月份最新预期到港960万吨，6月份最新预期1000万吨。可见在第二季度我国大豆供给量不会受到影响，但是下半年市场存在变数。远期合约的波动尤其是1901合约在节后会越发突出。
品种：根据进口成本以及供给的多寡来看，黄大豆二号>豆粕〉菜粕〉豆油〉菜油〉棕榈油
从油脂的角度来看，国内油脂库存相对充裕，加之马棕榈油进入产量修复期，因此在油脂供给上不会出现太大的问题。整体油脂市场被动跟随豆类成本抬升。
后期市场三种可能路径的影响来看：从目前来看，关于中美贸易的可能路径无非是三种，假打、真打、半真半假。不过从特朗普商人的角度而言，真打或者半真半假可能性很大。从特朗普上台以来，基本上实现了其竞选时的承诺。从中美贸易升级的步伐和节奏来看，这或许是一场持久战。大豆市场或将是两方争夺最为激烈的战场。做好最坏的打算是必不可少的。一旦大豆关税措施实施，无疑对于油脂油料乃至养殖业的成本增加是无容置疑的。
配置：如果一旦中美贸易战开打，这无疑对于全球经济的影响是负面的。从中美两国的贸易战提交的制裁商品清单来看，美国对中国制裁的大多体现在钢铁、铝等大宗工业品的相关领域，而中国对美制裁领域主要集中在大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等领域。以商品的视角来看，贸易战一旦打响，对于中国的工业品无疑是不利的。而对于中国的农产品则面临成本增加的风险，此时做多农产品做空工业品的对冲策略则是不错的选择。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
1、美国当地时间4月3日，发布对中国产品征收关税的清单建议，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约1300个独立关税项目，总规模大约为500亿美元。美国贸易代表署建议对清单上中国产品征收额外25%的关税，以弥补美国在科技领域所受到的影响。
2、北京时间4月4日下午3点半前后，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国的106项商品加征关税。国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期另行公布。
3、美国时间4月5日美股盘后，特朗普声明称，鉴于中国的不公平报复，责成美国贸易办公室（USTR）考虑，根据301调查，对1000亿美元的进口中国商品加征关税是否合适。若合适，明确哪些商品应加征这类关税。
4、北京时间4月6日晚，中国商务部召开新闻发布会，如果美公布新增1000亿美元征税产品清单，中方将毫不犹豫、立刻进行大力度反击。
中国清明小长假期间，中美贸易战继续深化，而且越演越烈。从目前来看，中国农产品中，影响最大的是油脂油料市场。
北京时间4月4日中国发布对美国的关税反制措施，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、加征25%的关税。实施日期另行公布。该决定有三点注意事项，其一，对于原产于美国的大豆征税，这就杜绝了想要通过转口贸易进口美国大豆避免征税的可能性。其二，加征25%的关税。此前中国进口美豆关税为3%。加征后的关税为25%+3%=28%。其三，实施的日期未定，这也说明中国对于美豆关税加征的事宜需要试情况调整。
成本：进口大豆成本=[(CBOT大豆价格+升贴水)*0.367433+运费]*汇率*1.10（增值税10%）*（1+关税税率）+港杂费。在长假期间，CBOT大豆经历了剧烈的波动，从初期的巨幅下挫，到后期缓慢回升。按照汇易网最新的报价来看，不考虑关税事宜，4月8日6月美湾进口大豆成本在3360元/吨，4月4日为3450元/吨。考虑关税加征，4月8日的 6月美湾进口大豆成本4150元/吨。可见由于关税上调进口成本近800元/吨左右。从成本变化来看，一方面来自于关税的上调，另一方面也来自于汇率的变化。进口大豆成本的提升，从而也对下游豆粕、豆油的价格有明显的提升作用。按照大豆进口成本4150元/吨、压榨利润加工费在200元/吨来计算，豆粕和豆油的价格区间上限在3900元/吨和7500元/吨。可见从成本的角度来看，一旦贸易战打响，关税措施实施的话，那么对于进口大豆、豆粕、豆油的成本提升会非常明显。
供给：对于美豆而言，短期可能会对其出口有一定的影响，但是由于阿根廷减产明显，因此很多豆粕、豆油的卖家纷纷转向美国，因此美豆粕、美豆油出口相对旺盛，美国国内压榨需求或将部分弥补出口下滑的损失。这也是在中美贸易战升级后，美豆能止跌回升的原因之一。其次，美国下一年度种植面积减少的预期正在增强，中美贸易导致美国农民更倾向于休耕或者转种玉米。可见对于美豆而言，中长期市场依然保持看涨的情绪。
从国内油脂油料供给来看，国家粮油信息中心数据显示2016/17年度，我国大豆产量为1293万吨，进口大豆量为9349.5万吨。目前巴西是中国大豆的第一进口国，进口量为4316万吨，占比53.29%；美国是第二大进口国，进口量为3725万吨，占比34.3%。中国大豆进口量在2016/17年度占美豆出口量的63%。一旦对美国大豆采取措施限制进口，那么大致3000万吨的需求量或将转向南美，而今年阿根廷减产幅度在1000多万吨，巴西也仅仅维持去年同期水平，2018 年我国前三个月从巴西进口大幅增加，一般巴西大豆出口在8月份开始减少，今年由于中国提前采购，巴西大豆可能在下半年就提前结束出口。此外，由于中美贸易争端，中国采购集中到巴西，巴西当地升贴水狂飙，从而提升成本。一旦贸易战打响下半年中国的大豆进口会相对紧张。我国进口大豆主要用于压榨豆粕进行饲用消费。豆油则作为副产品进行销售。从品种的角度来看，一旦进口大豆紧张，油脂可以通过采购棕榈油、菜油等其他油脂进行补充。但是作为蛋白粕的主要原料-豆粕则替代物较少。DDGS在双反之后每月进口量几千吨，菜籽的主要进口国为加拿大，其年产量2100万吨。2017年我国进口菜籽量也不足500万吨。可见大豆贸易战打响，国内豆粕供给会相对紧张，从而影响到下游饲料、养殖等行业的发展。
合约：由于目前中美双方仍处于僵持期。对于大豆关税具体落实时间未定。因此对于国内外的影响更多停留在心理层面上。从长期来看，未来的供给量不确定性越发明显。由于国内进口商已经提前采购了大量的大豆。天下粮仓统计我国大豆4月份进口量在800万吨。5月份最新预期到港960万吨，6月份最新预期1000万吨。可见在第二季度我国大豆供给量不会受到影响，但是下半年市场存在变数。远期合约的波动尤其是1901合约在节后会越发突出。
品种：根据进口成本以及供给的多寡来看，黄大豆二号>豆粕〉菜粕〉豆油〉菜油〉棕榈油
从油脂的角度来看，国内油脂库存相对充裕，加之马棕榈油进入产量修复期，因此在油脂供给上不会出现太大的问题。整体油脂市场被动跟随豆类成本抬升。
后期市场三种可能路径的影响来看：从目前来看，关于中美贸易的可能路径无非是三种，假打、真打、半真半假。不过从特朗普商人的角度而言，真打或者半真半假可能性很大。从特朗普上台以来，基本上实现了其竞选时的承诺。从中美贸易升级的步伐和节奏来看，这或许是一场持久战。大豆市场或将是两方争夺最为激烈的战场。做好最坏的打算是必不可少的。一旦大豆关税措施实施，无疑对于油脂油料乃至养殖业的成本增加是无容置疑的。
配置：如果一旦中美贸易战开打，这无疑对于全球经济的影响是负面的。从中美两国的贸易战提交的制裁商品清单来看，美国对中国制裁的大多体现在钢铁、铝等大宗工业品的相关领域，而中国对美制裁领域主要集中在大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等领域。以商品的视角来看，贸易战一旦打响，对于中国的工业品无疑是不利的。而对于中国的农产品则面临成本增加的风险，此时做多农产品做空工业品的对冲策略则是不错的选择。
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策略：谨慎看空
风险点：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等
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