“旅游演艺+主题公园”模式具备持续增长潜力。根据道略演艺统计，2014年中国旅游演艺票房收入27.1亿元，前瞻产业研究院合理估计2020年中国旅游演艺市场票房收入将达167亿元，测得行业年复合增速超35%。宋城2011-2013年收入年均增约15%，主要来自存量杭州项目客流提升驱动，而2014-2015年增长超过35%主要来自异地项目陆续落地带来的增量驱动。公司目前已经储备桂林漓江、上海世博等项目，前景看好，有望在2017年左右接力增长，我们预计该业务未来三年增长有望维持在30%左右。

推行大IP战略，打造宋城文化生态。在旅游演艺业务之外，公司近几年持续布局，我们梳理后认为一个构想宏大、可行性强的大IP战略轮廓在宋城已经形成：IP战略的核心是多方艺人资源的整合与协同，通过增强艺人队伍实力，开展艺人经纪，为公司的旅游演艺、城市演艺、网络秀场、影视综艺等业务发展提供动力。同时，线上和线下、演艺和景区等不同业务之间良性互动，互相引流。而公司设立现场娱乐和TMT两个基金，成立宋城国际子公司，积极提高投资能力的同时也为海外扩张储备了资源。

未来发展展望：艺人经纪+中国百老汇。在梳理公司各项业务后，我们发现宋城具备大规模开展艺人管理和经纪业务的条件，应当说，公司已经具备迈向大IP时代的艺人资源基础，接下来的关键在于公司如何发展和运用这些艺人资源，生产更加优质的IP，创造更多的收益。此外，公司一直积极开展城市演艺业务布局，成功进军上海“世博大舞台”可以看作是真正启幕，“中国百老汇”能否就此诞生值得期待。

风险因素：异地项目扩张速度低于预期、异地项目市场反馈不及预期的风险，与六间房协同效应的风险，文化产业投资业绩不佳的风险等。

盈利预测、估值及投资评级。维持公司业绩预测：2015-2017年EPS 为0.42/0.65/0.86元，我们认为，公司短期在本部受益迪斯尼+异地项目高增长周期双重带动下，处于业绩高速增长通道中（未来三年CAGR36.5%）。公司当前股价对应2015/2016年PE估值为76X/49X，短期单纯看PE并不低，但考虑到其长期成长的可持续性、上海迪斯尼主题下估值溢价等因素，尚有上行空间。我们认为，旅游演艺、城市演艺项目异地复制将不断加宽公司业绩护城河，而随着公司在艺人资源、互联网娱乐等领域投资并购的推进和业务结合，优质IP作品陆续落地，有望催化公司市值空间打开，维持“买入”评级，目标价42元，对应600亿市值（不考虑外延当前2017年净利润预测为12.7亿元、考虑上海千古情、漓江千古情等外延贡献，假设净利润规模达到15亿元，基于40倍估值给予市值目标600亿元）。