本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20240314

玉米：多空交织，玉米继续调整

外盘：本周，美玉米持续反弹，基本面乏善可陈，市场主要以技术性调整为主。小麦上涨，指标合约创下三年半的低点后买盘带动期价反弹。美联储仍可能在6月降息，美元走弱，对小麦市场提供支撑。美麦出口数据低迷，全球小麦期末库存预估数据下调。3月USDA报告没有亮点，玉米期价收高，主要是空头回补带来的支撑。

国内：现货市场方面，农户手中玉米余粮减少，产区收购提价，深加工抢粮预期增加。东北市场玉米价格大致稳定，港口价格小幅上涨。市场供应略显偏紧，地趴粮销售收尾，自然干粮尚未上市，农户要价坚定。地区内烘干塔根据计划建库，因周围收购主体较多，烘干塔干粮成本高位，多数外发倒挂，以供周边养殖或送粮库为主，少量顺价港口，销华北市场持续倒挂。地区内深加工到车量一般，整体库存量略有下降，随着气温回升，企业投料逐渐转向干粮，市场关注重点转向自然干粮上市和贸易环节干粮销售节奏。华北地区玉米价格以稳为主，部分深加工企业报价小幅上涨。基层市场流通情况尚可，购销活动平稳，粮商收购量不大，随收随走为主。下游企业根据门前到货车辆调整价格，目前河南企业到货车辆尚可，山东企业到货量略有减少。

期货：周三，玉米5月合约延续震荡，以十字星收盘。玉米主力2405合约减仓3632手、9月合约增仓2489手，近月合约反弹，远月合约跟随调整。技术上，玉米主力2405合约反弹遇阻，近两周连续调整，5月期价向密集成交区2400元/吨靠拢，短期延续调整表现。

生猪：需求疲软，现货涨幅缩窄

1、周初，生猪期货主力2405合约在乐观预期及二次育肥的支撑下延续上行，并触及年前高点。周三，市场缺乏更多利多支撑，期货震荡回调，日收跌1.01%。

2、养殖端出栏积极性尚可，终端需求疲软，猪价缺乏更多的利多支撑，本周，生猪现货价格涨幅缩窄，局部地区出现小幅回调。卓创数据显示，截至3月13日，全国生猪均价14.64元/公斤，较上周涨0.34元/公斤，基准交割地河南猪价14.6元/公斤，较上周涨0.2元/公斤。

3、仔猪价格在经历前期回调后，本周有所反弹。另外，气温回暖有利于二次育肥入场，且肥猪价格仍高于标猪价格，二次育肥量有所增加，短期猪价得到有效支撑。另一方面，需求疲软，限制猪价上行空间。去年11月猪病对生猪存栏及仔猪供应的影响逐步体现，生猪期货价格延续上行。但目前市场缺乏更多的利多支撑，近月合约前高回调，但远月仍延续上行。建议养殖企业依据自身成本，择机保值，提前锁定养殖利润。关注市场情绪及周边商品价格变化对生猪期货的影响。

鸡蛋：鸡蛋上行受阻，主力合约回调

1、目前正值鸡蛋需求淡季，鸡蛋基本面弱势格局尚未发生实质性改变，此前在周边商品带动下延续反弹。本周，在触及3600元/500千克压力位后，出现回调。截至本周三，鸡蛋主力2405合约周度累计收跌1.97%。

2、鸡蛋供应量尚可，终端市场走货正常，受产区蛋价偏强影响，部分销区采购成本上升支撑蛋价上涨。本周鸡蛋现货价格反弹后回调。卓创样本点数据显示，3月13日，中国褐壳蛋日度均价3.6元/斤，较上周涨0.09元/斤，较前一日跌0.06元/斤。

3、短期补栏情绪稳定，截至3月7日当周，卓创样本点统计的种蛋利用率延续增加。根据已公布的补栏数据进行推测，未来在产蛋鸡存栏延续增加趋势，供给端将继续对蛋价形成压力。目前仍处在传统需求淡季，上周蛋价低位反弹后，终端需求跟进不足，现货价格有所回调。在农产品整体底部抬升的大背景下，建议短期暂时观望，等待回调到位后最多机会。关注需求及周边商品价格变化对鸡蛋期货的影响。

尿素：

1、现货市场近期窄幅震荡，山东地区市场价格2280元/吨，河南地区市场价格2270元/吨。

2、基本面来看，尿素供应水平仍偏高，日产量长期维持18.5万吨以上，昨日18.74万吨。

3、需求相对分散，返青肥需求逐渐转弱、春耕用肥推进需时日，需求端短期将以工业刚需消耗为主，但对市场支撑力度较为有限。

4、近期市场关于印标、出口消息面影响不断，但预计5月之前尿素出口难有大量释放，建议理性看待市场消息。

5、整体来看，尿素现货成交不稳定，市场短期缺乏有效支撑，再加上相关品种走势偏弱，预计尿素期货盘面仍维持高位宽幅震荡趋势，短线偏弱。考虑后期旺季用肥存支撑，盘面下方空间也相对有限，关注春耕备肥节奏、中下游对价格接受程度、现货成交情况以及出口等消息扰动。

纯碱：

1、近两日现货市场止跌企稳，沙河地区重碱送到报价维持在1950～2050元/吨。

2、个别企业装置负荷波动，但行业开工率高位波动，昨日小幅提升至88%。

3、需求端表现一般，上周中下游大量补库后本周采购意愿下降，后期需求将以刚需为主。

4、近期纯碱市场消息较多，其中不乏可交货源提升、进口纯碱即将大量到港等，目前以上消息尚未对纯碱供需产生实质影响，但盘面情绪已有所体现。

5、整体来看，纯碱期货盘面近两日受到利空消息影响较多，期价重心不断下移，后续关注纯碱基本面及现货实际变化情况，重点关注企业库存变化趋势。

白糖：

昨日原糖期价宽幅震荡，主力合约收于22.01美分/磅。广西现货报价6550～6660元/吨，上调10～30元/吨。截至3月13日累计收榨糖厂28家，合计日榨蔗能力约26.05万吨，同比分别减少39家、27万吨；剩余46家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力32.95万吨。巴西天气仍不乐观，但关于减产幅度各机构观点并不一致 ，原糖期价勉强收于22美分/磅以上，短期仍会反复，预计4月开榨前总体表现偏强。国内集团销售进度较快，挺价意愿较强，未来关注糖浆等相关政策，短期保持区间偏强思路，预计持续到巴西开榨，但考虑到巴西天气问题仍有反复，对于反弹高度仍需谨慎。

棉花：郑棉重心小幅下移，但下行通道不畅

1、近期内外棉走势稍有分化，ICE美棉震荡略偏强，郑棉重心震荡下移。

2、美棉非商业性持仓持续增加，是影响美棉价格波动的主要原因之一。CFTC数据显示，截止3月5日，CFTC 2号棉花管理基金持仓净多单已经达到2018年以来高位，且净多单增速较快，十分罕见。本轮基金增仓从一月中旬开始，与美棉行情对照来看，美棉从80美分/磅开始反弹，最高涨至103.8美分/磅，目前回落至95美分/磅左右。且本月振幅较大，频繁出现涨停、跌停走势。CFTC持仓对美棉期价影响较大。最新一周数据显示，美棉管理基金的多头持仓和空头持仓均环比增加，多空力量交织，美棉预计仍有较大波动。

3、基本面来看，本年度美棉供需偏紧，美棉产量降低至历史低位，美棉期末库存持续及库销比持续调减，是市场看多的主要支撑。但放眼全球，本年度全球棉花供需平衡，在美棉价格持续上行的情况下，非美棉花价格竞争力增加，对美棉出口不利，美棉出口净签约当周值已有体现。展望未来，新年度美棉丰产预期较强，全球棉花供需仍相对宽松，基本面对美棉价格支撑较弱。

4、国内市场方面：郑棉期价重心缓慢下移，主力合约资金流出。需求端仍是近期影响棉价的主要因素，当下正在逐步兑现下游需求现状与预期之间差异所带来的影响。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕。需求端来看，节前棉纺下游超预期改善，对节后需求有一定透支，目前纺织企业开机负荷正处于恢复周期中，基本达到阶段性高位，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，节后新增订单数量弱于预期，需求旺季特征不明显。综合来看，当前供应端扰动较小，需求恢复如何或是主要影响因素，预计短期郑棉震荡偏弱运行，但下方空间不会太大，3月底市场关注重点会有所转变。短期持续关注下游需求表现。

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