图为聚氯乙烯库存(社库+厂库，单位：万吨)

　　三季度，受宏观预期和出口提振，聚氯乙烯盘面价格再度临近年内高点。然而，在“金九银十”传统旺季的后半段，需求转弱及高库存(社库+厂库)压力导致盘面重新跌破6000元/吨一线。目前，聚氯乙烯进入区间盘整阶段。截至11月22日收盘，聚氯乙烯主力2401合约报收于5906元/吨。笔者认为，短期来看，国内步入需求淡季，北方雨雪将影响终端施工，市场对年末出口释放尚存期待。中期来看，高库存将维持到2024年，过剩的聚氯乙烯仍面临部分淘汰的可能。

　　供给端，11月上游秋季检修收尾，供给端开工提升，预计年内在冬季保生产的背景下，开工仍有进一步向上的空间，供给大概率较三季度增多。

　　需求端，在“金九银十”期间，旺季预期被证伪，下游对高价抵触强烈导致价格回落。据部分贸易商反馈，聚氯乙烯下游周度开工环比降至不足五成的水平，同比略高于去年同期水平，华东下游表现优于华南与华北下游。此外，订单天数进一步走弱，环比减少0.05天，同比增加1.96天。由此可见，下游表现未有明显好转。

　　现货端，在聚氯乙烯盘面明显回落有点价优势时成交会有好转，但是总体显弱势，未见积极补库对价格形成有效驱动。在国内供需边际转弱及社库和厂库高位的背景下，市场供应压力仍然较大。

　　出口端，目前出口仍有预期(同2022年年底的行情)，台塑12月报价预估上涨30—50美元/吨。虽然11月初外商询盘、签单确有增多，但是近期再度沉寂，后市观察印度排灯节后需求能否兑现。不过，从今年印度进口聚氯乙烯数据来看，截至7月，聚氯乙烯已经达到2022年全年的进口量。因此，若聚氯乙烯价格维持坚挺，对印度年末采购的必要性和空间持怀疑态度。

　　从上述分析来看，聚氯乙烯基本面属于弱现实且未见积极驱动的局面，但是盘面在10月底跌至5800元/吨附近后亦有300元/吨的反弹，或因宏观面在近期行情中起到重要作用，一是我国将增发1万亿元国债，二是美国CPI超预期引发美联储结束加息预期。

　　从大的周期来看，国内聚氯乙烯供应存在过剩压力。截至10月，国内聚氯乙烯有效产能超过2762万吨。过剩产能再平衡要看到需求释放或供给收缩，比如，供给侧结构性改革和地产端共同发力。显而易见的是，供给端压缩相较地产链转强是相对简单且有效的方式。笔者认为，可将边际成本线作为聚氯乙烯价格运行区间的参考。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0019144)