01

　　迈科贵金属周报-金银短线偏多震荡

　　1.沪金在400-410区间震荡近七周后，短线有向上选择方向的迹象。美元指数仍然偏弱是主因，对贵金属价格有向上推动，但货币政策层面没有提供更多向上刺激，短线偏多震荡。

　　2.尽管美联储最终将结束加息甚至将转向降息，但目前阶段美联储仍处于加息进程，并且市场交易货币政策朝宽松方向发展，已经有一段时间，如果没有进一步的偏宽松的预期，那么短线对贵金属价格向上推动作用有限。

　　3.近期欧洲央行持续释放鹰派预期，表示货币政策的紧缩仍将持续一段时间，叠加近期欧洲经济向上修复，导致欧元兑美元偏强，美元指数偏弱运行，给贵金属价格提供支撑。但上周后期以来美元指数下跌动力有所趋缓，关注是否有止跌动作，这是后期贵金属价格调整的风险所在。

　　4.总体而言，贵金属价格处于上涨动力减弱，但并没有完全消失的阶段，叠加现阶段的美元指数仍然偏弱，推动贵金属价格偏多运行。关注1月中下旬是否有新的偏多因素出现。操作上，沪金背靠410，沪银背靠5300偏多思路，跌破离场。

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　　02

　　迈科铝锌市场周报

　　【铝】

　　1.上周贵州省内5家冶炼厂开启第二轮限电，两轮合计理实际影响产能可能在45-50万吨左右。2022年国内累计减产上升至366万吨，其中由于电力供给紧张减产280万吨。电解铝供应仍存变数。

　　2.国内，1月1日起调整部分商品进出口关税。目前来看，涉及调整的铝制品出口总额占比较小，关税调整的影响将有限。周一电解铝社会库存较周四周度增加6.8万吨至56.1万吨。累库起点48万吨基本确认，参考2022年春节节共计累库44万吨，2023年春节较早， 2023年3月行业可能会以较低的库存进入传统的消费旺季。因此现阶段显性库存处于低位将有利于限制淡季价格的回落幅度以及明年3-5月价格的回升。

　　3.海外，本周海外贸易溢价分化。美国中西部溢价小幅上涨至20-20.8美分/磅。鹿特丹未完税溢价和完税保溢价本周保持不变，分别为180-200美元/吨和240-280美元/吨。时值年末，现货订单仍延续疲弱，但欧美溢价持稳仍然可以被视为一个相对积极的信号。

　　4.总结和策略建议：电解铝供应仍存变数，铝现货市场清冷，年末效应下价格回落，但幅度相对有限，短期延续18000-19000区间窄幅波动为主。

　　【锌】

　　1.锌矿供应过剩传导至加工费环节，年末国内锌精矿均价上升至5450元/吨；进口锌精矿加工费主流报价升至265美元/干吨，大幅高于去年同期水平。国家统计局数据显示2022年11月单月精锌产量60.5万吨，环比10月增加1万吨。1-11月锌产量累计值618.6万吨,累计同比增长1.2%。基于高冶炼利润以及相对充裕的原料之下，冶炼产量将会逐步释放，国内供应增长较为确定。

　　2.海外，2022年欧洲合计减产产能达到45万吨。考虑到2023年俄罗斯和欧洲其他国家之间的地缘政治的不确定性，叠加天然气供应下降以后对欧洲能源结构的影响持续，能源紧张态势仍可能导致其他的锌厂减产或者电力合同谈判亦出现问题，增加价格的波动性。

　　3.库存方面，上周五SMM国内锌锭社会库5.47万吨，周度增加1.03万吨，累库开启。上期所库存2万吨，LME库存下降至仅3.2万吨，仍均为历年同期极端低位。去年春节小长假期间七地锌锭库存累积7.26万吨。今年过年时间较早，叠加疫情的影响，以及冶炼厂产量供应增长的预期，总幅度有望大于去年同期水平，节后社库高点有望突破15-20万吨，但仍然将会以历史同期极低水平进入3-5月的传统消费旺季。

　　4.总结和策略建议：4季度供需双弱，春节累库开启，但海内外库存绝对数量仍极低，需求增长预期之下的当前价差结构和库存水平不支持价格在淡季大幅回落。中期来看，海外供应难有显著改善，国内供应增长比较确定，消费端需要去关注国内年后增长预期兑现情况。本周23000-24000元/吨。

　　【镍】

　　1.供给：上周精炼镍（镍豆）进口亏损幅度逐渐缩窄，30日盈亏-2277.55元/吨（较23日+10,066.78），俄诺镍升水4500元/吨（较23日-3000）月末在厂商出货心态较强下现货升水逐渐下调。上周整体亏损幅度有较大幅度的缩减，但持续的亏损导致进口市场资源偏紧，中长期看虽有新增产能填充市场资源，且伴随着新疆检修结束后虽有复产但增量有限，预计短期精炼镍供应持续偏紧。

　　2.需求：30日镍1#平均价240700元/吨（较23日+10950），在上周受到盘面偏强运行的影响和现货市场资源偏紧的作用下，镍价整体仍旧偏强。临近春节贸易商逐渐放假，市场延续刚需采购为主，且下游厂商在库存压力下的春节前补库动力不明显，对镍价高位有一定支撑但支撑力度有限。受到疫情冲击12月合金行业开工下滑，耗镍量减少，若1月有返工则有一定需求；硫酸镍方面小幅下滑。整体看高镍价下市场成交偏弱，刚需采购为主，需求仍有偏弱。

　　3.库存：上周精炼镍社会库存11778吨（-612），现货库存2983吨（-159），保税区库存7650吨（-500），沪镍交割库库存2496吨（+37），30日LME镍期货库存55476吨（较23日+1176）。国内受现货资源偏紧影响，在当前供需双弱的局面下，国内库存整体依然在低位运行，镍库保持低位给予镍价较大的弹性。

　　4.策略：整体看，以中性思路对待，沪镍2302参考216000-237000

　　【不锈钢】

　　1.供给：30日10%-12%高镍铁均价1375元/镍（较23日-10），高碳铬铁现货价格8800元/基吨（较23日+100），华南地区不锈钢废钢价格13000元/吨（较23日+100），国内304冷轧不锈钢生产成本17220元/吨（较23日+38）；成本端价格有小幅抬升对钢价支撑坚挺，下方空间有限。近期不锈钢生产利润再次倒挂，1月排产再现缩减可能，且春节期间大部分钢厂安排检修减产，不锈钢排产量大幅下降。

　　2.需求：30日无锡304/2B不锈钢卷16900元/吨（较23日+100），上周佛山成交量11291吨（-869），其中304佛山成交量4714吨（-647）。上周钢厂在高成本驱动下挺价意愿较强。疫情快速上升期的干扰下，市场正常贸易活动受限，且刚需不足下，现货成交较为冷清，接单较差背景下个别终端企业甚至提前规划放假；下游终端厂商节前备库目前以观望为主，若疫情峰值过后终端消费回暖或再考虑备货，当前意愿较低。整体需求偏弱。

　　3.库存：上周全国不锈钢社会库存765499吨（+19151），其中300系不锈钢468146吨（+11005）。随着近日市场成交惨淡，已连续多日出现累库形势对钢价形成压力。

　　4.策略：整体以震荡为主，不锈钢2302参考15700-17700。

　　【工业硅】

　　1.工业硅现货市场参考均价18733元/吨，较上周五均价18968下跌235元/吨，跌幅1.24%。目前市场中工业硅新单签订依然不足，持货商仍在降价销售；整体需求萎靡是目前工业硅现货处于价格下行趋势的根本原因。

　　2.由于开市前两日的过度下跌，本周工业硅期货价格开始超跌反弹，一度突破至挂牌价18500元/吨，但最终回落收于17895元/吨，未能突破18000元/吨。期货市场依然维持承压表现，趋势反转言之尚早。

　　3.需求端，多晶硅新增产能生产力不断释放，开工处于高位，对工业硅需求旺盛；而有机硅需求羸弱，行业依然负利润运行，开工意向依然很差，整体以库存消耗为主；铝合金目前由于疫情扩散等原因，大量企业处于放假状态。下游整体对工业硅需求不足。

　　4.供给端，目前西南地区处于枯水期，电力成本依然高企，此外临近年末西南地区部分厂商开始停炉检修，云南、四川等地产出停车增加。上周工业硅供给量基本保持稳定，预计后市将有所下降。

　　5.结论及策略建议：整体而言，现货市场短期内整体需求不足不易改善，期货价格有所反弹，但冲高后回落；期货、现货市场表现均偏空头，且期货价格反弹后短时间再创新低概率不大，因此本周价格可能相对平稳。操作上，建议18300-18500一线逢高放空，本周Si2308运行区间17600-18500元/吨。

　　03

　　迈科黑色金属周报：节前仍有预期支撑，盘面整体震荡偏强

　　1.供给：五材产量917.27万吨（-3.21），其中螺纹-5.31，热卷+8.12，产量整体回落且集中于建材，淡季需求冲击建材更加明显，考虑品种利润优势有转产板材出现，后续短流程春节前有进一步回落预期，长流程预计保持平稳。低利润压制供给目前产量矛盾相对弱化，定价更多集中于需求及预期交易。

　　2.需求：五材表需874.37万吨（-28.97）；其中螺纹表需246.68万吨（-19.53）同比-7.86%，五材表需整体淡季回落，其中建材淡季效应明显回落较多，疫情达峰影响同样较为明显，但目前部分城市开始陆续恢复，河北、北京等地交通指数明显回暖，年底高频商品房成交面积冲量明显后续关注修复的持续性；热卷表需304.25万吨（+6.47）同比-0.47%，板材表需相对平稳，但供给端有建材转产板材，供需偏松后续淡季预计累库。周末国内制造业PMI公布低于预期显示疫情冲击，新毒株bxx暂不构成过多新增压力，但春节后可能有因一波感染上升，关注疫情实际进度。

　　3.库存：五材库存1325.45（+42.9）维持累库，其中螺纹库存568.99万吨（+24.95）同比4.44%，热卷库存284.73万吨（+4.78）同比-5.47%，库存淡季累积，今年累库时间相对较早，绝对水平偏高，库销比较高，建材对春节后按时按量复工要求较高，后续警惕复工进度不及预期带动节后钢价调整。

　　4.估值：钢厂盈利占比19.91%环比回落跌破20水平，ms调研全国螺纹平均毛利-252元/吨，热卷-275元/吨，钢厂亏损进一步扩大目前生产积极性弱，供给维持低位更多是产线之间追求性价比的调节，需求旺季之前预计暂无明显驱动，现货利润维持低位。

　　5.策略建议：节前震荡略偏强，区间操作及逢低多配结合；螺纹指数运行参考3970-4150-4270。

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　　1.供给：年末矿山发运冲量，上期全球发运3247.2万吨（+52.3），其中澳洲1890.7万吨延续回落低于季节性，巴西925.3万吨冲量明显明显高于往年同期，主流发运一增一减整体保持季节性平稳，非主流较前期有所回落同比降幅再度扩大，国内产量淡季回落维持低位。

　　2.需求：高炉铁水222.51万吨（+0.56）铁水低位运行为主，弱需求下回升动力不足，但钢厂冬储补库维持厂内库存继续回升，日均疏港量291.88万吨（-12.49）环比有所回落但绝对水平不低，带动港口供需略偏紧，节前冬储继续支撑矿价维持高位。

　　3.库存：港口总库存13185.63万吨（-151.01），粗粉库存9611.42万吨（-47.02），港口供需相对偏紧库存逆季节性去化，库存表现良好后续关注持续性。

　　4.策略建议：春节前仍有支撑，矿价预计维持高位；铁矿指数参考835-880。

　　【焦炭】

　　1.需求：目前钢厂处于生产淡季，叠加利润持续亏损，生产积极性不高，对焦炭需求一般。截至12月30日，钢厂盈利率19.91%（-1.3）；247家钢铁企业高炉产能利用率82.59%（+0.2）；高炉开工率75.21%（-0.72）；日均铁水产量222.51万吨（+0.56）；螺纹钢实际产量271.63万吨（-5.31）。

　　2.供给：四轮提涨后焦企利润修复生产积极性回升，本周钢厂开启首轮提降或削弱焦炭供给。截至12月30日，230家独立焦化厂产能利用率73.96%（+0.53），焦炭日均产量55.59万吨（+0.4）；247家钢厂焦化厂产能利用率85.74%（-0.99），日均产量46.65万吨（-0.54）。

　　3.库存：经过一段时间冬储，贸易商、钢厂及港口库存都有一定提升。随着下游补库需求进入尾声，预计焦企端将转入累库阶段。截至12月30日，全样本独立焦化厂库存79.05万吨（-4.07）；247家钢厂库存606.11万吨（+20.1）；四大港口焦炭总库存215.6万吨（+8.3），焦炭总库存900.76万吨（+24.33）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数12.41天（+0.36）；230价独立焦化厂炼焦煤库存可用天数13.7天（+0.22）。

　　4.利润：四轮提涨后焦企利润有负转正，但本周钢厂开启提降，后续焦企可能面临亏损。独立焦化企业吨焦平均利润43元/吨（-9）。

　　5.策略建议：本周焦炭预计偏弱运行，建议区间内逢高空。焦炭指数运行区间参考2350-2770。

　　【焦煤】

　　1.需求：冬储启动对焦炭价格支撑较大，多轮提涨焦炭价格由负转正，焦企生产积极性提升对焦煤需求加大，但后续冬储接近尾声预计对焦煤需求下滑。截至12月30日，230家独立焦化厂库存总量1012.89万吨（+23.48），可用天数为13.7天（+0.22），对应焦煤日耗为73.93万吨(+0.54)；247家钢厂库存为863.7万吨（+25.31），可用天数为13.92天（+0.56），折算日耗为62.05万吨（-0.71）；合计日耗为135.98万吨（-0.17）。

　　2.供给：：前期部分受疫情影响的煤矿开始复产，但是部分煤矿生产依旧受限，叠加临近过年，安全生产和放假的影响下，预计整体供给仍易减难增加。截至12月30日，洗煤厂日均产量62.13万吨（+2.95）；110家洗煤厂开工率74.62%（+2.8）；洗煤厂原煤库存275.45万吨（+1.25）；精煤库存169.53万吨（-1.11）。

　　3.库存：部分煤矿达产，煤矿消耗自身库存满足下游需求，冬储阶段焦企库存增加，投机环节的港口库存增加，但后续弱现实叠加冬储接近尾声，预计焦煤库存会回落。截至12月30日，港口库存合计111.63万吨（+7.88）；247家钢厂库存792.66万吨（-4.94）； 样本矿山焦煤库存268.63万吨（-6.49）；全样本独立焦化厂焦煤库存1031万吨（+36.66）；焦煤总库存2226.18万吨（+33.11）。230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数13.7天（+0.22），247价样本焦化厂炼焦煤库存可用天数13.92天（+0.56）。

　　4.策略建议：本周焦煤预计偏弱运行，建议区间内逢高空。焦煤指数运行区间参考1650-1990。

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