一、黄金的属性

自然属性

黄金，又称金，化学符号Au，原子序数79，原子量197，质量数183-204。 黄金的熔点1063℃,沸点2808℃。黄金的密度较大，在20℃时为19.32克/立方厘 米。

黄金的柔软性好，易锻造和延展。现在的技术可把黄金碾成0.00001毫米厚 的薄膜；把黄金拉成细丝，一克黄金可拉成3.5公里长、直径为0.0043毫米的细 丝。黄金的硬度较低，矿物硬度为3.7，24K黄金首饰的硬度仅2.5。

黄金具有良好的导电性和导热性。黄金是抗磁体，但含锰的金磁化率很高， 含大量的铁、镍、钴的金是强磁体。

黄金具有极佳的抗化学腐蚀和抗变色性能力。黄金的化学稳定性极高，在碱 及各种酸中都极稳定，在空气中不被氧化，也不变色。黄金在氢、氧、氮中明显 地显示出不溶性。氧不影响它的高温特性，在1000℃高温下不熔化、不氧化、不变色、不损耗，这是黄金与其它所有金属最显著的不同。

其他属性

黄金不同于一般商品，从被人类发现开始就具备了货币、金融和商品属性，并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响力。

黄金是人类较早发现和利用的金属，由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号，享有其它金属无法比拟的盛誉。正因为黄金具有这样的地位，一度是财富和华贵的象征，用于金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的经济地位和商品应用在不断地发生变化，它的金融储备、货币职能在调整，商品职能在回归。随着现代工业和高科技快速发展，黄金在这些领域的应用逐渐扩大，到目前为止，黄金在国际储备、货币、首饰等领域中的应用仍然占主要地位。

*如有变动请以交易所公布的信息为准

二、黄金价格历史概览

二战以后，西方主要国家在联合国国际货币金融会议上，共同建立了一种以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系，其基本内容主要包括美元与黄金挂钩、各会员国货币与美元保持固定汇率。因此，在布雷顿森林体系运转良好的阶段，黄金一直保持一个官方的不变价格，35美元一盎司。但是由于布雷顿森林体系的内在矛盾，导致美国黄金储备不断减少，1971年8月15日，时任美国总统尼克松发表讲话宣布，关闭黄金兑换窗口，美元与黄金开始脱钩，价格开始自由浮动，布雷顿森林体系名存实亡。仅1972年一年，金价就从一盎司46美元涨到64美元，涨幅高达39%。

1973年10月，由于中东第四次战争的爆发，导致了第一次石油危机，原油价格飙涨，西方主要国家经济受到严重打击，通胀严重，经济增长停滞，黄金在此情形下价格飞速上涨。

1980年一月的头两个交易日，金价达到634美元，美国财长米勒宣布财政部不再出售黄金，之后不到30分钟金价大涨30美元达715美元，1月21 日创850美元新高。美国总统卡特不得不出来打压金市，表示一定会不惜任何代价来维护美国在世界上的地位，当天收盘时金价下跌了50美元。

1980年2月22日，金价重挫145美元。当代首次黄金大牛市宣告结束，时间长达12年。金价从1968年的35美元涨到1980年的850美元的12年间，每年有30%的获利率。

从1968年到1980年期间，美国经历了两轮滞涨期，一轮是1968年中到1970年中，第二轮是1978年底到1980年底，特别是第二轮滞涨，通胀曾超10%，失业率攀升到8%以上，GDP负增长，极大的打击了人们对美元的信心，黄金成为人们资产保值的首选。其中的两次石油危机也对金价影响极大，因为原油对通胀水平密切相关，原油价格的上涨也是美国通胀居高不下的原因之一，黄金价格受到了强势支撑。

1980年到2000年间，债券和其他固定利息投资工具提供收益持续高于通胀率，黄金无息劣势显现，在投资上黄金缺乏吸引力。此阶段，美国经济持续复苏，经济稳步增长，失业率下降，通胀得到了有效的控制，同时，国际政治形势逐渐稳定，冷战逐渐结束，苏联解体，美国霸主地位得到增强，美元竞争力明显，并且，由于其他欧洲国家和苏联经常抛售黄金，市面上黄金供大于求，综合各项因素，黄金价格萎靡不振。

2000年后，黄金开采成本不断攀升，黄金价格稳步上涨。在这个阶段，世界多极化发展，美元地位逐渐受到其他经济体的挑战。金融业的发展迅猛，投资需求稳步增长。在07年初到08年中，油价开启了一轮疯狂的上涨，从50美元一桶历时一年半涨到150美元一桶，金价也随之疯涨。在次贷危机之后，由于美国三轮QE，导致美元持续贬值，金价疯狂抬升。在第三轮QE的后期，市场就已经预期到QE的不可持续，金价步入下跌通道。

三、黄金价格的影响因素

由黄金历史的价格变化我们可以看到。黄金起于货币也止于货币，黄金价格的变化其实归根结底还是货币的变化，因此，研究黄金价格就是研究货币价值。在此，将影响黄金价格的各类因素做一个总结。

1.黄金供求关系

黄金作为一种商品，自然受到供需关系的影响，任何其他影响黄金价格的因素，都是通过影响黄金的供需来影响黄金的价格的。

需求

黄金的需求主要可以分为，珠宝首饰、工业、投资和央行四类，从2016年的数据横向比较来看，珠宝首饰和投资对黄金需求占比较大，合计约占总需求83%，工业和央行需求较少。需要说明的是，若央行购金则形成需求，若央行出售黄金则形成供给。从纵向上来看，黄金工业需求较稳定，而其他三类都会随着时间有较大的变动，如图1、图2。

黄金的工业需求可分为三类，电子业、其他工业、牙科，其中电子业需求最多，占比79%，如图3。黄金的工业需求整体较稳定，每年的变动不大，且对总需求影响较小。

黄金的投资需求可分为四类，金条、官方硬币、奖牌/仿币、ETF及类似产品，其中金条和ETF占比较大，约占总投资需求的83%，如图4。金条和黄金ETF对黄金的需求随时间变化较大，这与黄金市场行情和投资者心理有很大的关联性。

从地区上来看，对黄金消费最大的两个国家为中国和印度，占了总消费需求的51.2%，另外则是美国和中东地区需求较大。纵向来看，近几年这几个国家的消费需求都略微下降，特别是印度，下滑较多，美国则相对稳定。

供给

黄金供给主要可以分为，矿产、再生金、生产商对冲、央行售金，其中矿产金占主导地位，而生产商对冲在近几年来占比极小，而近几年央行均以购金为主，因此现阶段央行主要形成需求，而非供给，这里主要分析矿产和再生金两个方面。

可以看到，黄金的总供给变化较小，近几年来供给量均在4300-4600吨之间，供给较稳定。从矿产金的供应来看，金矿分布较广，矿产金供应较分散，中国，澳大利亚，俄罗斯，美国为矿产金供应大国，纵向来看，中国矿产金供应增长较快，南非下降较明显，俄罗斯供应有一定幅度上涨，其余国家供应较稳定。南非曾经是矿产金供应的最大来源，但是随着金矿的开采，南非的金矿逐渐枯竭，剩下的金矿开采难度也不断增加，边际效应递减，这是南非金矿减产的主要原因。

据世界黄金协会的报告，黄金金矿产量预计将会在2019年开始下跌。

2.国际地缘政治

黄金有避险的作用，黄金价格对国际政治事件非常敏感，特别是当发生战争的时候，黄金价格通常会有剧烈的波动。特别是和美国或者中东地区相关的政治事件发生时，对金价的影响十分明显。因为黄金由美元计价，如果美国涉入政治事件过深，则对美元长期贬值的预期会增强，而中东地区直接关系到石油的供应，会提升通胀预期。

但国际政治事件需要深入分析背后可能的影响因素，因为某些战

3.经济数据

由于经济数据是经济形势的直观展示，对美国的货币政策直接相关，影响着未来货币的价值，因此，十分重要。经济数据可以分为两方面，一方面是就业情况，具有代表性的数据包括美国新增非农就业数据和失业率，另一方面为通胀情况，包括CPI和PPI。就业情况直接关系到美联储的货币政策，就业数据的变化改变人们对于货币政策的预期，从而影响黄金价格。通胀情况影响的是货币的购买力，当物价稳定，通胀率低的时候，货币购买力稳定，通胀越高，货币购买力就越弱，而这种货币也就缺乏吸引力，从而提升黄金的价格。

4.美元汇率

美元汇率直接影响美元的价值，美元指数直接反应美元在国际外汇市场上的汇率情况，代表了美元相对一揽子货币的价值，用来衡量美元的相对价值。国际市场上黄金用美元标价，对于黄金价格的分析通常是以美元为基础，因此美元升值会使金价下跌，反之亦然。美元指数与金价有着高度的负相关性，但这一点并非完全不变，在一些特殊的时候，也可能发生美元与黄金同向波动的情况。

5.原油价格

原油作为最重要的大宗商品，与各国的经济息息相关。当原油价格上涨的时候，各国的通胀也会上升，从而带动金价的上涨。原油价格与黄金价格呈高度的正相关关系。

6.美国实际利率

实际利率指的是剔除通货膨胀后投资者得到利息回报的真实利率。一般来说，实际利率越高，人们就越偏向于投资金融产品而非黄金。例如，美元实际利率升高，美联储的加息预期则会增强，美元指数走强，金价将会下行。

我们可以将实际利率看做持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期，人们更愿意持有黄金。实际利率为正的时期，人们抛售黄金持有生息资产.

7.国际基金持仓

2000年以后，机构投资者对黄金的配置比例逐步提高，对黄金的需求有很大的推动。另一方面，黄金ETF基金也进入市场，加剧了黄金的需求。黄金的基金持仓代表着机构对于黄金市场的看法，由于机构的专业性，基本上持仓量和黄金价格同向浮动。

8.央行储备

黄金是各国央行外汇储备必不可少的一部分，2004年到2008年间，各国央行总体上售金超2000吨，但次贷危机以来，各国为了减少持有美元资产带来的风险，纷纷增加黄金储备。从1999年开始，欧洲14国就签署了售金协议，承诺每五年出售黄金不超过400吨，这个协议每5年都会重新签署一次，以平抑黄金供给。

9.心理预期

投资者心理预期是影响黄金价格的重要因素，但一般心理预期不会单独出现，往往是通过其他因素来放大黄金价格的波动。