国家统计局昨日发布了2021年5月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。2021年5月份居民消费价格同比上涨1.3% 环比下降0.2%。消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨0.9%。工业生产者出厂价格同比上涨9.0% 环比上涨1.6%。

我们认为：

1. 5月CPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点，弱于市场预期。猪肉价格是主要因素。食品中猪肉价格环比下降11.0%，与上月持平。数据显示，4月份全国能繁母猪存栏已经连续19个月增长，生猪存栏量已非常接近正常年份水平，猪肉供给充足。夏天是猪肉消费的淡季，预计未来几个月猪肉价格将延续下降。非食品价格环比上涨0.2%，涨幅与上月持平。需求端动力仍显不足。

2. 5月PPI环比上涨1.6%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，同比涨幅接近年内高点。虽然国家在5月份采取了一系列稳价保供措施，但暂时还没有抑制住生产资料的上涨幅度。具体来看，生产资料的价格上涨既受国际输入型因素带动，如国际原油价格上涨，带动石油和天然气开采业涨幅扩大；铜铝等有色金属价格上涨较多，导致国内有色金属冶炼和压延加工业涨幅扩大；另一方面受国内因素驱动，如火电厂“迎峰度夏、增加储备”导致动力煤需求较旺，拉动煤炭开采和洗选业价格扩大。虽然生产资料价格环比加速上涨，但生活资料涨幅却并没有扩大，根本原因在于缺乏需求端的支撑。

   就下一阶段发展趋势展望，CPI：食品方面需关注猪肉价格，随着生猪养殖集中度的提升，猪周期已经拉长，预计下半年猪肉价格将继续承压。非食品价格则主要受需求因素影响。下半年随着出口和房地产开发投资增速的持续回落，支持经济持续回升的两大动力将开始减弱，总需求将延续弱势。预计此后将延续回落态势。PPI：由于国家加大了保供稳价力度，并且下半年随新兴经济体供给修复之后，预计大宗商品价格难以再创新高。从生活资料价格来看，由于需求不足而供给充沛，竞争之下，企业只能通过降本增效，预计生产资料下半年环比涨幅仍然有限。