晨会纪要20191115
原油：供应面不乐观，关注需求面边际变动
1、 周四原油收跌，WTI跌0.35美元至56.77美元/桶，布伦特跌0.09美元至62.28美元/桶，SC2001合约夜盘收盘在453.4元/桶，周度高点在458元/桶，低点在445元/桶，波动区间在13元/桶。
2、 从数据维度，这周EIA库存节奏与API方向劈叉，呈现超预期增加，施压油价。美国11月8日当周API原油库存 -54.1万桶至4.40亿桶。美国11月8日当周EIA原油库存变动 221.9万桶，预期 150万桶，前值 792.9万桶。当周EIA精炼油库存变动 -247.7万桶，预期 -95万桶，前值 -62.2万桶。当周EIA汽油库存变动 186.1万桶，预期 -125万桶，前值 -282.8万桶。当周EIA库欣地区原油库存变动 -122.9万桶，前值 171.4万桶。当周EIA精炼厂设备利用率变化 1.8%至87.8%，预期 1%，前值 -1.7%。
3、 另外美原油产量创下历史新高至1280万桶/日，美国上周原油出口增加26.2万桶/日至263.3万桶/日。进口减少32.7万桶/日至575万桶/日。OPEC月报出台，显示沙特10月上报的原油产量为1030.3万桶/日，9月为856.4万桶/日；OPEC 10月原油产量增加94.3万桶/日至2965万桶/日；预计2020年美国原油产量增速为150万桶/日。
4、 供应面施压较大。油价来看，仍以震荡思路对待。宏观配置资金对油价的风险偏好提升，维持多单滚动思路。
 
沥青：终端需求持续走弱  沥青易跌难涨
1、供应端，本周炼厂开工率44%，周环比上升1个百分点。未来一周，辽河石化或将重新排产重交沥青，宁波科元、泰州石化也有开工计划，预计东北、华东市场供应或小幅增加；其他市场供应或相对稳定。国内沥青厂理论盈利-19元/吨，周环比下滑17元/吨，继续保持在理论盈亏平衡点附近。
2、库存方面，炼厂库存率39%，周环比上升2个百分点。隆众数据显示，本周33家样本沥青社会库存为38.01万吨，环比下降7.4%。随着气温逐步转冷，北方地区库存下降明显，贸易商多去库为主，华中地区个别贸易商入库，导致库存增加；南方地区终端需求疲软，实际交投略显冷清，库存有所增加。
3、需求端，需求继续减弱，北方道路沥青市场需求持续下滑，其中东北及西北地区刚需基本停止，炼厂库存上升，华北及山东地区仍有部分收尾。华南、西南地区需求平淡，华东地区需求尚可。
4、本周东北、山东、华南及西南地区沥青价格下跌50-115元/吨，其他地区沥青价格暂稳。周一盘面大幅下跌，重心再度下移。随着北方气温的进一步下降，沥青终端需求将进一步减弱，在供应仍然充足情况下，库存持续增加。成本端在OPEC无深化减产预期下，油价难有持续上涨动力，对沥青无明显提振。整体上沥青弱势格局延续，短期内预计盘面延续易跌难涨走势。
 
燃料油：新加坡市场大幅走弱
本周内外盘高硫价格均大幅下跌。
1、供应方面，截至11月14日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2035.5万桶，环比去库54.4万桶（2.6%）；富查伊拉燃料油库存录得1401.6万桶，环比去库31.3万桶（2.18%），但仍高于去年同期水平。部分低硫油可能进入了浮仓而未计入陆上库存，目前在马六甲水域的浮仓中存有大概600-700万吨的低硫组分，而陆上低硫库存则有约200万吨。
2、需求方面，高硫裂解价差、现货贴水的下滑以及高低硫价差的走阔反映出了高硫消费的萎缩与低硫需求的兴起。根据MPA的数据，10月新加坡船用油的销量为376.8万吨，是7年来的低点，同比降低9%，环比减少3%，这其中低硫燃料油的销量为91.5万吨，比9月增加39.5万吨。IMO2020执行在即，新加坡船东和贸易商们已经开始最小化高硫燃料油采购量，因此导致最近高硫燃料油的需求一直呈下降趋势。许多船东已经开始试用低硫船用油。
4、整体来看，目前船燃市场的高低硫切换已经开始加速运行，本周FU1-5价差跟随新加坡掉期12-4价差一起Contango结构大幅加深。随着终端需求的加速切换，我们预计高硫市场需求降幅将大于供应降幅，FU仍存在一定下行压力，FU1-5价差有进一步走低的空间。
 
天然橡胶：需求端延续弱势  天胶高位震荡
1、本周天胶盘面高位震荡，沪胶主力RU01震荡区间在11900-12200点间，NR02震荡区间10000-10400元/吨。现货跟随盘面窄调运行，混合胶贴水拉大至1000元/吨。现货成交气氛偏淡，保税区及产区均出现累库现象。
2、供应端，10月越南出口天胶19.2万吨，环比增加27.28%，同比5.35%。1-10月累计出口130.74万吨，累计同比7.82%。印尼2019年9月份天然胶出口量为20.57万吨，环比下跌12.59%，同比下降18.97%。1-9月印尼天然橡胶出口总量为199.61万吨，较去年同期下滑13.46%。
3、需求端，本周全钢胎开工负荷为67.20%，较上周上涨0.72个百分点；半钢胎开工负荷为67.11%，较上周下滑0.16个百分点。2019年10月，汽车产销总体继续回升，但回升的幅度仍较低。10月汽车产销229.5万辆和228.4万辆，环比增长3.9%和0.6%，同比下降1.7%和4.0%，降幅比上月分别收窄4.5个百分点和1.2个百分点。2019年10月中国的全钢轮胎总产量为1010条，同比下降5.61%。1-10月累计产量10366.14万条，同比下降1.01%。10月中国的半钢轮胎总产量为3930万条，同比下跌4.87%。1-10月中国半钢轮胎累计产量39598.22万条，同比下降5.38%。
4、整体上，橡胶基本面表现偏弱，成为压制行情反弹高度的关键。供应端，泰、马、越、中正处供应旺产季，供应保持宽松预期。需求端开工率难有上调空间，轮胎产量累积同比持续为负。在资金推动下盘面整体延续偏强震荡表现，但基本面拖累下期货缺乏持续上涨动力，预计下周盘面延续高位震荡，关注RU01合约12300一线压力。
 
乙二醇：库存低位并继续下降，乙二醇短期具有韧性
乙二醇开工负荷维持稳定，截至11月14日，国内乙二醇整体开工负荷在74.04%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在70.51%（煤制总产能为451万吨/年）。港口保持去库状态，本周去库5.1万吨至51.4万吨。下周到港预报量在18万吨，处于中性水平，在下游刚需仍在的情况下，港口有望继续保持去库状态。贸易商挺基差意向浓厚，月间正套居多，盘面1-5价差小幅走扩。我们认为11月的乙二醇供需面并不弱。12月因新产能的投放节奏问题变数较多，但评估下来累库程度也不会特别高，新产能从试车到量产仍然需要一定时间。01合约目前变数较多，虽然我们认为01合约当前估值中性偏低，但在需求逐渐走弱之下反弹高度也不会很高。05及以后的合约面临的新增产能压力较大，过剩形势愈发明朗，逢高空05更为确定。
 
聚烯烃：产业链低库存运行，悲观心态仍占主导
由于对今年四季度与明年的新产能投放压力有充分预期，目前产业链各环节仍保持低库存运行状态。截至11月14日两油库存68万吨，低于同期历史中枢水平。煤化工、贸易商环节库存压力都不大。PP方面，终端需求以间歇性补库为主，对PP价格驱动有限，市场关注重点仍在供应面。远期供应增加已经非常明朗，后期石化库存变化及出货节奏对PP市场心态的影响将较为突出，整体运行偏弱为主。不过地产新开工和施工仍有韧性，今年1-10月房屋新开工面积增速10%，施工面积增速9%，未来一到两个季度内PP若想单边流畅下跌至把利润打没恐怕也有难度。PE方面，一方面检修装置陆续重启，另一方面11月内港口进口料到货密集。需求端来看，棚膜开工逐渐下滑，地膜旺季尚未来临，市场刚需量缩减。PE价格受偏弱供需基本面影响依然承压。
 
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。