晨会纪要20190422

股指（韩颖朗）：短期市场存在回调压力

对于下周，我们延续月报观点，四月后期指数将有一定回调，下周市场或将上演冲高回落。结构上，随着指数上涨节奏放缓或回调，权重稳大盘的作用将更加明显，上证50指数表现将相对较强。

原因有三方面：1）指数在近三周的缩量调整之后短期有变盘的可能，上周市场虽然延续上涨，但成交量明显回落，同时从盘面看，除5G外市场没有持续性的领涨行业与主线，更多是前期概念股的零散活跃，金融、科技与周期行业表现持续性均较弱，没能成为领涨主线，多方面看，资金在此处追高的意愿不足。
2）消息面影响，4月19日政治局会议提及稳健的货币政策要松紧适度，对于货币进一步宽松的预期有所下调，周五盘后股指期货交易政策调整与下周“一带一路”高分论坛或将提振短期市场情绪带来下周的高开，但宽松预期下调对中期市场将带来影响。
3）中小创一季度业绩预告正在披露，从已公布结果看，大量企业一季报归母净利润同比下滑，业绩不及预期将压制市场情绪，使资金更加青睐业绩确定性更强的权重行业。

铝（展大鹏）：供求现两旺 推涨热情高

1、随着价格拉涨以及部分区域电价的下调，电解铝冶炼利润正快速修复，此前电解铝供应趋弱的逻辑不再适用，反而要对电解铝未来几月的预期产量予以上调。
2、随着电解铝产量的提升，氧化铝供求矛盾将有所化解，氧化铝价格存在企稳回升预期。由此，市场可能进入氧化铝推升电解铝价格的逻辑。不过，这里有个前提，即旺季下电解铝需求较好，市场能够承担电解铝产量的提升，即氧化铝价格的提升能够有效转移给终端。
3、需求方面，铝库存继续下降，虽然并未超预期，但市场给予正面评价，消费改善情况优于其他有色品种。不过，内盘铝价偏强于外盘，对于出口的限制将在后期会有所显现，能否在产业中反馈，一是看加工费报价，二是看库存。
4、在前期电解铝产量不及预期下，旺季下铝存在做多利润的诉求，价格虽然多震荡，但底部不断提高，并最终实现突破上涨。不过，随着价格拉涨，潜在利空也在出现，一是利润逐渐高走下产量提升的预期；二是内强外弱下对于出口形成限制，加大铝消费压力。不过旺季因素仍然是当前市场主流逻辑，后期市场可能演绎氧化铝推涨铝价阶段，但当氧化铝和电解铝利润均都有一定幅度的修正后，追多宜谨慎。



镍（展大鹏）：利润支撑产能释放 基本面拐点隐现 

1、随着镍铁长时间维系较高利润水平，上半年镍铁投产产能明显快于预期，其中代表就是山东某镍铁企业扩产产能全部达产，预计每年新增6万镍金属量。另外，印尼镍铁新增产能亦正快速推进。镍供应预期正走向现实，无形中给镍消化带来一定压力。据笔者测算，当前原生镍的国内供应量每月超过10万金属吨，已超过下游对于镍的需求量。
2、如果不锈钢产量持续提升，则镍紧张之势可以得到有效缓解。不过，从不锈钢库存角度来看，终端需求不如预期，这或许意味着不锈钢阶段性供应有所过剩，对于冶炼企业来说现金流不充裕下很难再度增产。另外，随着镍的强势以及不锈钢价格下跌，冶炼利润大幅下滑，也会限制企业在产量上的提升以及高价采购原材料的积极性。
3、宏观方面，上周的货币和信贷数据大幅好于预期，对于市场情绪也具有较强的提振作用。但一季度的放量，将使得市场对二季度期待性不会太高，因此市场谨慎性依然会存在，近期解读也并未一致性的趋向于正面。
4、镍阶段性供大于求已经由理论转向实际，但这些并未在库存上有所体现，市场预期的库存下滑拐点并未出现。笔者认为，一是因看好未来需求的投机性囤货，二是隐性转化为显性库存需要时间。另外，二季度是传统旺季，虽然存在多空矛盾，但在需求预期未被证伪下，较难出现一致性看空。投资者可关注宏观情绪的转变，可以把股市作为市场情绪的风向标，关注中期宏观、基本面与盘面共振下的逢高做空机会。

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