大北农 (002385)
——优化产能布局，完善智慧大北农体系建设，维持“买入”评级

  公司董事会审议通过多项议案，优化饲料产能布局，完善智慧 大北农战略体系建设。公司董事会审议通过《对子公司提供履约担保议案》、《关于授权控股子公司为客户提供担保的议案》、《关于新建锦州大北农年产18万吨饲料的议案》、《关于新建娄底大北农年产24万吨饲料项目的议案》、《关于
吉林大北农扩建年产18万吨饲料项目的议案》、 《关于新建福泉大北农年产12万吨饲料项目的议案》、《关于投资成立北京农信金融信息服务有限公司的议案》以及《关于对北京农博数码科技公司增资的议案》。
  养殖户盈利出现分化，公司凭借产品力和智慧大北农的服务力取得脱颖而出的机会。以目前猪价（6.8 元/斤）测算，规模化猪场和效率较高的规模户实现稳定盈利并正常产能扩张，而效率较低的养殖户出现亏损。依靠明星产品和智慧大北农平台，公司为养殖户提供全方位服务，并为养殖户创造价值。养殖盈利分化时期正是公司招揽新进重点客户、优化现有客户结构的最佳时
期。一方面现有的盈利客户对大北农的平台粘性提高，另一方面上述客户的榜样效应传递至其他待开发的重点客户，使其加入大北农平台。公司加快智慧大北农战略建设并相应的优化饲料产能布局，为15-16年的快速发展打下基础。
  两则议案完善智慧大北农战略构架。一方面，公司成立北京农信金融信息服务有限公司， 借助公司遍布全国的推广服务网络及协助客户融资的充分经验，为公司及广大的农村种养殖户提供包括金融产品的信息服务、金融资产的交易服务、金融咨询服务、资信管理服务、财富管理服务，并同时与银行、基金、担保公司、支付公司等金融机构合作，为农村种养殖户提供融资、理财、结算等金融信息咨询和相关支持服务，这是对农民 的网上个人理财中心，对银行的农户 资信 大数据平台，与此前成立的小贷公司一同完善公司互联网金融体系。另一方面，对子公司北京农博数码科技有限责任公司增资，帮助其在智慧大北农服务界面设计、 信息系统平台设计开发方面获得更多资金扶持，
加快智慧大北农体系发展与完善。
  战略转型叠加行业基本面拐点，维持“买入”评级。公司正基于移动互联网技术，从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势，在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，力图通过新旧两类业务的O2O融合，最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务。公司成
长的驱动要素由产品转换为资源、资本，由销售产品升级为平台服务。公司市值的核心驱动要素也将由实体业务销量、利润，过渡到数据流量。此外，畜禽养殖盈利逐步恢复推动饲料行业逐步走出低谷，预计公司15年逐步迎来行业拐点。我们预计公司14-16年收入分别为192/242/306亿元，净利润
8.5/10.6/13.6亿元， EPS 0.52/0.65/ 0.83元 （盈利预测调整）， PE29/23/18倍，维持“买入”评级。

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