2014年以来新股发行制度的变化体现了对各方不同诉求的平衡，普通投资者往往只关心新股申购能获得多少收益，然而监管者还承担着通过新股发行服务实体经济以及优化市场结构的重任。从这一基础出发可以得到关于2018年新股发行的两个重要推断：一是新股发行节奏将变缓，二是23倍发行市盈率窗口指导仍将保持不变。

截至12月28日证监会累计已核发398家IPO批文，是A股市场有史以来发行量最大的一年，2016年全年不过247家。近两年新股发行经历了“先加速后放缓”的过程，先是2016年不断加快，2017年再逐渐放缓，这背后不变的是监管层为缓解新股堰塞湖所做的努力，改变的主要是指导思想。2017年以来，监管层在IPO审核上贯彻了全面从严的审核逻辑，目的是强化中介机构的意识，为将来注册制做好准备，这直接导致申报IPO公司数量的减少，从源头上缓解了申报、审核及发行节奏错位导致的压力。考虑到2017年新股发行量已远超过历史平均水平，预计2018年发行节奏将有所放缓，全年发行家数在300~400家。

2014年新股新规所规定发行市盈率不超过23倍，实际上是将发行人的利益通过行政的手段转移给A股市场参与新股申购的投资者。之所以这么做是为了防止发行人为了高额融资而盲目定价，同时避免新股上市后破发对市场参与新股申购热情的影响。倘若新股市场火爆不再，新股发行也就不再有服务实体经济的价值。因此在注册制来临之前，预计23倍市盈率的限制不会轻易放开。

2017年举行的《证券法》“二读”并未涉及注册制的内容，或代表管理层乃至高层对待注册制的态度已经发生了重大改变。而在新三板转板方面，有媒体报道称，12月16日深交所领导的发言再次提到要积极推进新三板向创业板转板的试点，尽管市场仍认为直接转板面临较多政策法规方面的障碍，但若出现超预期的推进，或将给沉寂两年有余的新三板带来新的活力。

【低佣金通道】李顾问

电话&微信：15881600282

企鹅号：3043613029