情绪趋于平稳，市场缓慢修复。国内18-20日中央经济工作会议召开，更加强调了高质量发展，国际方面美国国会通过共和党减税1.5万亿美元的税改案，特朗普签署了政府短期融资议案确保2018年1月19日之前获得持续融资，避免关门。随着前期获利盘兑现、美联储加息、资管新规，银行流动性短期扰动等因素的逐渐消化，市场情绪趋于平稳。

　　从EPS驱动到EPS和PE双驱动。我们在报告《敢于乐观》中指出，2018年市场格局可概括为“四个驱动+两个扰动”，驱动市场风险偏好提升一个层级，市场风格将由“死扣EPS”向“EPS+PE双驱动”转变。短期来看，业绩仍将是市场关注的重点，也是未来风险偏好提升的基础。随着年报披露和两会时点的到来，估值切换、风险偏好修复将是市场主线。

　　风险偏好有限提升下风格有限切换。从流动性方面看，发达国家经济复苏背景下，货币政策正常化进程存在加速可能，中央经济工作会议指出“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门”；从市场治理与监管方面看，资管新规、银行流动性管理等相关制度建设稳步推进，短期违法违规市场行为治理深化，对市场高风险非理性行为将形成规范，金融体系运行机制理顺过程不可避免形成短期扰动；从市场交易角度看，当前市场出现部分中小股票交易低迷甚至停滞现象，一定程度上显示出“港股化”迹象。由此来看，市场风险偏好有提升基础，但并不支持市场讲故事风格的回归。

　　跨年扩散行情，周期第五波展开，看好中盘消费、制造业中TMT、大金融三条主线。短期来看，我们认为在需求不弱、供给不强、库存不高条件下，周期业绩仍存在超预期可能，叠加年末市场博弈特征，我们看好周期第五波行情展开。在风险偏好提升实现一个层级提升后，我们认为市场龙马行情将会向二线、中盘扩散，盈利持续性与政策支撑下，叠加通胀上行预期催化，看好中盘消费。风险改善叠加经济结构性超预期，银行、保险等大金融板块受益；主题性机会重点推荐5G、人工智能、高端装备、核能核电、卫星导航、高铁轨交、智能制造。