回顾9月，行情均衡扩散和低波动率持续是其主要特点。以5G为代表的通信板块在商用提速的预期下领涨市场，电子半导体及人工智能等亦有较好表现。与此同时，白酒、医药等基本面向好，具备估值切换空间的消费板块依旧强势，市场风格开始走向整体均衡。

　　9月呈现出的另一个特点是指数的低波动率。根据9月交易日数量年化的波动率为4.3%，为1993年以来最低，波动率持续走低是今年以来市场的重要变化。在低波动率的态势下，牛市以通过高换手、追逐热点的投资策略难以为继，深入的基本面研究和行业比较策略逐步取而代之成为主流，价值投资开始回归市场，优质白马龙头超额收益明显。

　　未来，市场机会仍主要围绕监管节奏和经济数据展开。宏观经济稳态运行，尽管需求端受限于地产销售和投资增速的制约难有超预期表现，但由于供给侧改革改善了中观行业的供需格局，企业产能和库存普遍处于低位，而且，通过减税降费，收入分配更有利于企业，预计企业盈利增速和ROE能够维持在较高位置。经济韧性叠加企业景气度整体良好成为孕育结构性机会的有利土壤，未来个股选择的重要性将逐步提升，并有望成为超额收益的主要来源。

　　四季度，我们将继续积极把握三季报行情及优质公司，继续持有逻辑好、预期景气度提升的行业，与此同时，高度关注“新时代”下符合制造强国方向的高端智能制造相关子行业。整体而言，战略上将坚持沿着景气和改革为主线，同时高度关注市场风险偏好及微观结构上的边际变化，注重配置的性价比与业绩的预期差，综合考量增长、估值、筹码集中度、确定性等衡量因素，在深度研究优秀上市公司的基础上进行配置。