实战心得：重趋势轻指数 　 我们在分析市场时一般总会很自然地将未来的点位放在第一位,而且结论往往也是大盘将涨(或跌)到某某点。其实随着股改的进行,上证指数发生了很大的变化,同样的指数点位所表达的一些基本含义已经完全不同,比如市盈率。

根据三年多来上证指数的走势,大盘有四次触及1300点,以下计算的是相应时点的市盈率:

时间 上证指数 财务报表 市盈率 可比市盈率
2003-11-18 1316 03年中报 31.75 18.93
2004-09-14 1300 04年中报 20.89 17.69
2005-03-08 1318 04年年报 20.76 17.75
2006-03-10 1306 05年中报 15.50 15.50

其中可比市盈率是在计算中全部采用了2005年的中报。

以上统计显示,同一个1300点但市盈率有着明显的差异,尤其是最近一次和去年的一次。很明显,今年的1300点是市盈率最低的一次,而且与上年(2005年)的1318点相比市盈率下降了2.25,降幅达到12.68%。

现在讨论去年与今年1300点位置的差异。

如果全部按照具有可比性的2005年中报业绩计算,去年和今年的1300点市盈率是从17.75倍跌到了15.50倍。如果以今年的1306点为基准,那么去年的1318点应该是1151点(1318×15.50／17.75),而以去年的1318点为基准的话,今年的1306点应该是1496点(1306×17.75／15.50)。

有时侯真是"不算不知道,一算吓一跳",如果我们现在还是在与去年的1318点进行比较的话,今年的大盘其实并不是在冲击去年的1300点,而是在不断冲击去年的1500点！。

上证指数出现偏差是正常的,因为它只是一个市场综合平均数,而且它的样本尤其是超级大样本还在不断增加中,但这次出现如此大的偏差则是由于股改中不除权的因素引起的。以前我们常常会有上证指数虚高的感觉,原因是一些权重股的涨幅超过了大盘。而现在的情况正好相反,不除权因素已经对上证指数起到了一个拉低的作用,所以现在的指数不是虚高而是虚低了。

既然现在上证指数的差异较大,那么我们就没有必要过分看重上证指数的点位,除非是超短线的分析。当然我们做股票离不开大盘,所以我们还是要研究大盘,分析大盘甚至预测大盘的未来,只是我们没有必要斤斤计较于某个具体的点位,而要把主要精力放在趋势的研判上,在趋势研判的基础上再分析维持趋势所需要的时间。比如现在大盘似乎有一个转折,那么接下来的趋势是继续调整还是回升,调整的话时间有多长,是三个月还是半年,这些才应该是我们关心的东西。至于具体的点位,那就让别人去研判吧。

如果有一天股改基本上完成了,那么上证指数仍将会具备一定的可比性,点位才有真实的意义,只是到时候不知道这个上证综指还在不在。